20250427-华联期货-甲醇月报_供增需减_偏空震荡_38页_981kb

华联期货甲醇月报总结

核心内容概述

2025年4月甲醇市场呈现供增需减的格局，整体偏空震荡。报告指出，甲醇现货价格偏紧，基差较高，但随着5月供应增加，港口库存或将止跌回升。成本端煤价偏弱，而进口利润转正，但下游利润亏损扩大，导致甲醇整体需求疲软。

主要观点

• 供应端：国内甲醇开工率与产量回升至偏高水平，国际开工率也回升至高位，预计5月进口量将环比大幅上涨，供应增加。
• 需求端：甲醇制烯烃开工率降至低位，传统下游需求普遍偏低，整体需求疲软。关注美国加征关税政策对需求的影响。
• 库存：港口库存下降至低位，企业库存维持低位，对出厂价格形成一定支撑。
• 产业链利润：进口利润现为3元/吨，内蒙古煤制甲醇利润较好，现为295元/吨，但下游利润亏损扩大，如华东MTO利润为-1029元/吨。
• 价格走势：甲醇价格震荡反弹，MA509合约价格为2289元/吨，基差为118元/吨。
• 策略建议：
  • 单边操作：逢高偏空操作，建议做空MA509。
  • 期权操作：卖出跨式期权。
  • 价差操作：做空PP-3MA价差，目前价差为225元/吨。

关键信息

供应端分析

• 国内产量：2025年4月24日，甲醇产量为1898985吨，环比减少50690吨，产能利用率为85.06%，环比下跌2.60%。
• 进口量：预计2025年4月进口量为76.88万吨，较前两个月有所增加。
• 新增产能：2025年国内甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，大部分配套MTO、醋酸、BDO等下游。
• 海外新增产能：预计2025年海外甲醇新增产能505万吨，其中东南亚Sarawak Petchem 175万吨、中东Apadana 165万吨有望上半年投产，伊朗Dena 165万吨预计年底投产。

需求端分析

• 表观消费量：2025年1-3月甲醇表观消费量为2658万吨，同比增长3.4%。
• MTO开工率：上周MTO开工率82.81%，环比下跌1.09%，部分装置仍处于停车状态。
• 传统下游需求：甲醛、冰醋酸、MTBE、二甲醚等传统下游开工率普遍偏低，需求疲软。
• 新增产能：2025年甲醇下游新增产能主要集中在烯烃领域，预计新增产能236万吨，理论新增需求660万吨；传统下游新增产能主要在醋酸、MTBE等品种，理论新增需求587万吨。

库存分析

• 企业库存：截至2025年4月23日，样本生产企业库存30.98万吨，环比减少0.82%。
• 港口库存：截至2025年4月23日，港口样本库存量为46.32万吨，环比下降20.90%。
• 浮仓情况：华东和华南地区港口浮仓均维持在一定水平，对库存变化有一定影响。

风险点

• 煤价、天然气、原油价格走势
• MTO开工率变化情况
• 进口量变化情况

附图说明

• 期货与现货价格：太仓现货价格、基差走势
• 国内价差与运费：太仓与内蒙价差、内蒙古与东营价差及运费
• 国际甲醇与天然气价格：国际甲醇与天然气价格走势
• 合约间价差：MA9-1、MA1-5、MA5-9价差走势
• 产业链利润：进口利润、煤制甲醇利润、天然气与焦炉气制甲醇利润、MTO利润、传统下游利润
• 产能利用率与产量：甲醇产能利用率、月度产量、周度产量
• 甲醇制烯烃开工率及产量：MTO开工率、产量
• 传统下游开工率：甲醛、冰醋酸、MTBE、二甲醚开工率
• 企业库存：样本企业库存、各地区企业库存
• 港口库存：港口样本库存、各港口库存
• 港口浮仓：华东与华南地区港口浮仓情况

总结

甲醇市场在2025年4月呈现供增需减的态势，供应端煤制甲醇利润较好，但成本端煤价偏弱，限制了整体价格上涨空间。需求端由于MTO开工率下降及传统下游需求疲软，整体需求偏弱。库存方面，港口库存下降至低位，企业库存维持低位，对价格形成一定支撑。整体来看，甲醇价格预计震荡运行，建议逢高偏空操作，关注需求变化及煤价、天然气等成本端因素。