甲醇多空因素交织，估值偏高警惕回调-20201129-一德期货-24页_1mb

甲醇市场分析总结

核心内容

甲醇市场近期受到多种因素影响，呈现震荡走势。总体来看，供需现实矛盾不大，但估值偏高，需警惕回调风险。价格波动主要由成本支撑、外围价格上涨、限气减产预期以及下游需求变化共同驱动。

主要观点

• 供应端：国内甲醇开工率上升，但部分西南企业限气降负，预计下周开工将下降。伊朗Marjan装置11月27日检修两个月，Kavel装置11月25日重启，但负荷不高。市场预期12月-1月外围限气减产，进口量将减少，11-12月进口预估均在110万吨附近。
• 需求端：下游综合开工率上升，神华新疆MTO及配套甲醇11月24日重启，斯尔邦计划12月2日检修36天，预计影响需求20万吨以上。部分下游对高价存在抵制情绪，内地价格出现松动。
• 库存：沿海库存小幅下降，流通库存上升；内地库存继续上升，西北地区累库，下游到货集中。
• 成本：国内LNG价格上涨，煤制甲醇成本上升；进口到岸价上升，沿海价格回落，进口利润下降。
• 价差：华东-山东、河南价差下降，华东-西北变化不大，西北到华东套利窗口略有打开。
• 期现：01合约仅部分低价进口货存在期现无风险空间，其他区域无利差支撑。

关键信息

供应

• 国产：甲醇开工率上升，但部分西南企业限气降负，预计下周开工或下降。利多。
• 进口：本周外围负荷上升，但市场预期外围限气减产，进口量减少，11-12月进口预估均在110万吨附近。利多。
• 物流：北线和南线运费小幅下降，利空。

需求

• 国内：下游综合开工率上升，神华新疆MTO及配套甲醇重启，斯尔邦计划检修，影响需求。利空。
• 出口：东南亚-中国价差下降，转口套利窗口关闭。中性。
• 投机：注册仓单增加，前20主力净空减仓。中性。

库存

• 沿海：库存下降，流通库存上升，利多。
• 内地：库存上升，西北累库，利空。

成本

• 国产：LNG价格上涨，煤制甲醇成本上涨，利多。
• 进口：到岸价上升，沿海价格回落，进口利润下降，利多。

利润

• 上游：生产利润略降，多数企业恢复盈利，但利润水平仍偏低，中性。
• 下游：多数下游利润回升；MTBE、二甲醚、华东烯烃利润偏低，甲醛、醋酸、西北烯烃利润中等偏上，中性。

价差

• 基差：华东基差-59，较上周小幅上升，01合约仅部分低价进口货存在期现无风险空间，中性。
• 价差：华东-山东、河南价差下降，华东-西北变化不大，西北到华东套利窗口略有打开，中性。

市场氛围

• 商品：本周原油及化工品趋势偏强，利多。
• 宏观：无明显影响，中性。

策略建议

• 甲醇供需现实矛盾不大，上涨主要由原油上涨及外围涨价带动，叠加限气减产预期，导致中下游阶段性投机需求增加。
• 进入12月后，逻辑将从预期转向现实，短期仍为震荡行情，但当前估值偏高，需警惕高位回调风险。

供应与需求动态

• 国内开工：本周开工率上升，但部分企业如卡贝乐等西南甲醇企业限气降负，预计下周开工率下降。
• 进口情况：11-12月进口量预计维持在110万吨附近，但市场预期12月-1月外围限气减产，进口量可能减少。
• 下游开工：综合开工率上升，但部分企业如斯尔邦计划检修，影响需求20万吨以上，需关注其对市场的影响。

价格与成本

• 价格：华东现货价格为2195元/吨，内地样本成本为1811元/吨，进口平均成本为2029元/吨，沿海烯烃上限2422元/吨，内地烯烃上限2769元/吨。
• 成本支撑：成本继续上升，对价格形成支撑，但需关注进口利润下降对市场的影响。

套利与期现

• 套利窗口：西北到华东套利窗口略有打开，但需关注库存及物流情况。
• 期现价差：01合约仅部分低价进口货存在期现无风险空间，其他区域无明显利差支撑。

区域价差与利润

• 价差：华东-鲁南、华东-河南等价差下降，东南亚-中国价差下降，转口套利窗口关闭。
• 利润：MTO产品价格大涨，烯烃装置有利润，甲醇有刚需和上行空间。但部分下游如MTBE、二甲醚、华东烯烃利润偏低。

市场展望

• 12月平衡表略松，需关注进口情况及需求变化。
• 甲醇比价低于动力煤、尿素，高于乙二醇，显示其相对价值。
• 基差和月差均走强，但需警惕回调风险。

价格波动区间

• 甲醇价格波动区间尚未明确，需关注供需变化及成本因素。

交割分析

• 01合约仅部分低价进口货存在期现无风险空间，其他区域交割获利为负，需关注交割成本及利润空间。

公司信息

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