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华联期货甲醇月报：供需双增，宏观驱动为主

一、核心观点

1. 供需双增：9月甲醇供应与需求均增加，进入传统需求旺季，下游备货需求可能提升，港口进口维持高位，导致供需面边际改善。
2. 宏观驱动：商品多头情绪高涨增强价格支撑，但进口压力和成本端的煤价承压限制上涨空间。

二、供需分析

供应端

• 产能利用率：9月产能利用率预计增至84.77%，产量约7.60亿吨。
• 进口：预计进口137万吨，维持高位，港口库存将累库。
• 产量：国内原有装置复产，新装置增量增加，产量压力显著。

需求端

• 甲醇制烯烃：开机率提升，神华榆林、青海盐湖等装置重启，预计9月需求增量明显。
• 其他下游：甲醛、冰醋酸等需求逐步恢复，但MTBE、二甲醚等传统下游开工率波动。

三、产业链利润

• 成本端：煤价偏弱，煤制甲醇利润亏损缩窄至-56元/吨，而下游PP利润亏损729元/吨。
• 进口利润：内蒙到华东贸易毛利不佳，进口利润维持负值，制约内地企业出口。
• 传统下游：甲醛、冰醋酸利润较好，但MTBE、二甲醚等利润下滑。

四、价格与策略

期货价格与基差

• 期货主力合约：金九银十需求旺季，甲醇期货跟随宏观情绪上涨。
• 基差：基差负值扩大，现货价格高于期货价格，盘面偏强。

交易策略

1. 单边建议：

   • 短线：MA401逢低短多；
   • 中长线：观望或空单轻仓持有；
   • 期权：建议卖出宽跨式。

2. 跨期策略与价差：

   • 1-5价差正套：价差回落后入场，受益于供需偏紧与季节性消费预期；
   • PP-3MA价差：多单轻仓持有，原油支撑强于成本端。

五、库存分析

• 企业库存：9月库存低位运行，预计月末库存32-33万吨，但港口库存将累库。
• 港口库存：预计9月进口维持高位，叠加西南船发恢复，港口库存继续累库。

六、风险点

• 宏观驱动：煤价、天然气、原油走势；
• 开工率：MTO开机率回升不及预期；
• 政策与需求：稳经济政策效果、下游需求不及预期。