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华联期货甲醇周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月甲醇市场的主要影响因素，包括供需变化、产业链利润、成本端走势、库存情况及相关品种比价关系，为投资者提供操作建议与风险提示。

主要观点

1. 供需格局

• 供应端：甲醇产量为190.70万吨，产能利用率为87.81%，环比上涨。供应端整体偏紧，部分产区装置检修预期导致供应减少，而外轮到港量增加，但港口库存仍处偏低位置。
• 需求端：随着华东烯烃装置重启，甲醇制烯烃行业开工率持续上升，传统下游如甲醛、冰醋酸、MTBE等开工率也有提升，但二甲醚、氯化物等开工率变化不大。
• 库存情况：企业库存环比微增，港口库存继续下降，预计3月进口供应维持低位，约50万吨，进一步支撑甲醇价格。

2. 产业链利润

• 进口利润：当前为-155元/吨，呈现倒挂状态。
• 煤制甲醇利润：内蒙古煤制甲醇利润为242元/吨，相对较好。
• 下游利润：甲醇制烯烃（华东）利润为-1225元/吨，传统下游整体维持亏损状态。

3. 成本端走势

• 煤价：进口煤预期缩量，煤价止跌但整体仍偏弱，受供应充足和需求偏弱影响。
• 天然气：国际天然气价格走势对甲醇成本端有一定影响，需关注其变化。
• 原油：作为能源价格参考，原油走势也影响甲醇整体成本结构。

关键信息

1. 周度操作建议

• 单边操作：建议空单离场，甲醇走势以高位震荡为主。
• 期权操作：建议卖出跨式期权。
• 价差操作：
  • 做空MA501
  • 做空PP-3MA价差，当前价差为-390元/吨，预计PP新增产能投产压力大于甲醇。

2. 供应端数据

• 国内供应：
  • 上周甲醇产量187.39万吨，产能利用率86.29%，环比下降1.79%。
  • 2025年新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，主要配套MTO、醋酸、BDO等下游。
• 海外供应：
  • 2025年海外新增产能约505万吨，主要来自东南亚和中东地区，如Sarawak Petchem（175万吨）、Apadana（165万吨）等。

3. 需求端数据

• 表观消费量：1-12月累计表观消费量为10532万吨，同比增长7%。
• 甲醇制烯烃：上周MTO开工率88.31%，环比上涨4.31%，主要受宁波富德、浙江兴兴装置重启影响。
• 传统下游：甲醛、冰醋酸、MTBE等开工率上升，但二甲醚、氯化物等开工率变化不大。

4. 库存情况

• 企业库存：截至3月5日，样本企业库存为41.01万吨，环比微增2.13%。
• 港口库存：截至3月5日，港口库存为100.61万吨，环比下降5.90%，预计继续去库。

风险提示

• 煤价、天然气、原油大幅上涨或下跌。
• MTO开工率变化及进口量波动。
• 企业库存变化对价格走势的影响。

价格及走势

• 甲醇现货价格：江苏太仓现货价格为2648元/吨。
• 主力合约价格：MA505当前价格为2571元/吨，走势震荡。
• 基差：相对05月合约的基差为77元/吨。
• 价差：PP-3MA价差为-390元/吨，走势震荡反弹。

相关品种比价

• 甲醇/尿素：比价关系受市场供需及成本影响。
• 甲醇/液化气：比价关系反映不同能源替代性。

产业链利润分析

• 煤制甲醇：内蒙古利润较好，为242元/吨；山西煤制甲醇利润为21.84元/吨。
• 天然气制甲醇：重庆天然气制甲醇利润为-162元/吨，表现不佳。
• 焦炉气制甲醇：河北焦炉气制甲醇利润为-104元/吨。
• 甲醇制烯烃：华东MTO利润为-1225元/吨，亏损严重。
• 传统下游：甲醛、冰醋酸、MTBE等利润维持亏损状态。

未来展望

• 供应端：春检将导致甲醇开工率下降，企业库存降至同期低位，供应或进一步收紧。
• 需求端：随着烯烃装置重启，需求回升，港口库存下降，支撑甲醇价格。
• 新增产能：2025年甲醇下游新增产能主要集中在烯烃领域，理论新增需求达660万吨；传统下游如醋酸、MTBE等也有新增产能，理论需求587万吨。

总结

甲醇市场在2025年3月表现出供减需增的态势，港口库存持续下降，企业库存偏低，支撑价格走势。尽管煤价和天然气价格偏弱，但煤制甲醇利润较好，而下游利润整体偏弱，尤其MTO亏损严重。未来需关注春检对开工率的影响、进口量变化以及能源价格波动，操作上建议采取区间操作策略，重点关注MA501合约及PP-3MA价差。