20181025-天风证券-长青股份-002391.SZ-吡虫啉景气上行_转债项目投产_Q3业绩符合预期_3页_517kb

长青股份（002391）总结

核心内容

长青股份在2018年第三季度业绩表现符合预期，公司通过扩大生产经营规模和受益于农药行业高景气度，实现了营收和净利润的大幅增长。同时，公司通过可转债项目投产，进一步增强了其在除草剂领域的竞争力。

主要观点

• Q3业绩表现：公司2018年第三季度实现营业收入8.0亿元，同比增长66.30%；归母净利润0.8亿元，同比增长89.21%；EPS为0.23元。
• 前三季度业绩：前三季度总营收同比增长49.54%，主要得益于农药行业需求增长和公司规模扩大。财务费用同比大幅下降71.68%，主要由于借款利息支出减少和汇兑收益增加。在建工程较期初下降42.1%，因可转债募投项目陆续转固。
• 盈利预测：公司预计2018年归母净利润为2.96-3.65亿元，同比增长30-60%。基于吡虫啉价格上行，我们小幅上调了2018-2020年的净利润预测至3.4/4.0/4.7亿元。
• 投资建议：公司当前股价对应2018年PE为11倍，维持“增持”评级。

关键信息

产品与市场

• 吡虫啉与啶虫脒：2018年1-9月均价分别为19.1万元/吨和19.3万元/吨，同比分别增长18.28%和17.60%。Q3环比分别增长4.67%和3.24%。
• 供需关系：国内吡虫啉有效产能约2.5万吨，部分企业因环保政策处于低负荷运行或停产状态，预计Q4出口旺季将加剧供求紧张，推动价格继续上行。
• 公司产能：公司拥有吡虫啉/啶虫脒产能4000吨/年，若价格上升1万元/吨，可增厚归母净利润0.31亿元，EPS增厚0.09元/股。

除草剂业务

• 除草剂营收占比：18H1除草剂营收占比达42.1%，主要产品包括麦草畏、氟磺胺草醚、S-异丙甲草胺等。
• 麦草畏：公司已有5000吨产能，19-20年有望再扩产6000吨。受益于孟山都双抗种子推广，预计需求将增长至7.04万吨。
• 氟磺胺草醚：公司2400吨产能，市场份额占比高。17年底已技改提高产能，18年新增2000吨产能预计下半年投产。

财务预测

风险提示

• 环保政策宽松
• 麦草畏推广低于预期

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 当前价格：10.75元
• 目标价格：未提供

财务数据与估值

作者信息

• 分析师：李辉、陈宏亮、吴頔
• 联系方式：
  • 李辉：huili@tfzq.com
  • 陈宏亮：chenhongliang@tfzq.com
  • 吴頔：wudi@tfzq.com

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