20180823-申万宏源-长青股份-002391.SZ-产品价格上涨_新项目投产_费用率改善共促业绩高增长_Q2创历史最佳_3页_612kb

长青股份（002391）2018年半年报点评总结

核心内容

长青股份于2018年8月23日发布半年报点评，指出公司2018年上半年业绩表现良好，主要得益于产品价格上涨、新项目投产及费用率改善。公司预计2018年1-9月归母净利润将同比增长30%-60%，其中第三季度净利润增长幅度较大，但存在不确定性。投资建议维持“买入”评级，并更新了2018-2020年的盈利预测。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现14.90亿元，同比增长41.88%。
• 归母净利润：实现1.73亿元，同比增长42.72%。
• Q2表现：Q2营收和净利润均创历史最佳，分别为8.43亿元和1.06亿元，同比增长39.2%和60.6%。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为3.17亿元、4.23亿元、4.90亿元，对应EPS分别为0.88元、1.18元、1.36元，PE分别为12X、9X、8X。

业绩增长驱动因素

• 产品价格上涨：公司核心产品吡虫啉均价同比上涨22.4%，虽有回落，但执行年初高价订单。
• 新项目投产：上半年可转债募投项目投入试生产，包括300吨环氧菌唑、200吨茚虫威原药生产线，丰富产品结构。
• 费用率改善：销售、管理、财务费用率同比分别下降0.7pct、1.4pct、1.0pct，净利率提升。

产品结构分析

• 杀虫剂：营收7.49亿元，同比增长78.8%，毛利率28.6%，同比下降3.3pct。
• 除草剂：营收6.27亿元，同比增长21.9%，毛利率23.4%，同比下降5.0pct。
• 杀菌剂：营收0.75亿元，同比下降3.9%，毛利率12.5%，同比下降4.7pct。
• 自营出口：同比增长111.8%，海外客户关系进一步增强。

关键信息

可转债项目

• 公司拟发行可转债募集不超过9.14亿元，用于扩大麦草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、丁醚脲、盐酸羟胺、草铵膦、异噁草松原药产能。
• 麦草畏作为公司主导产品，随着转基因技术推广，未来需求有望释放，价格可能回升。

市场数据

• 收盘价：2018年8月22日为10.84元。
• 市净率：1.3。
• 息率：2.77%。
• 流通A股市值：2577百万元。
• 上证指数/深证成指：2714.61/8454.75。

基础数据

• 每股净资产：8.66元。
• 资产负债率：21.40%。
• 总股本/流通A股：359/238百万股。
• 流通B股/H股：无数据。

风险提示

• 项目进展不达预期。
• 产品价格大幅回落。

财务数据及盈利预测

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（Buy）为相对强于市场表现20%以上。
• 行业投资评级：看好（Overweight）为行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

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