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家电行业周报总结（2014年08月24日）

行业核心观点

在下游需求不旺的背景下，家电企业普遍选择通过产品创新来提升盈利，而非陷入恶性价格战。行业整体恶性竞争风险较低，投资机会应聚焦于产品力提升的个股。行业增长模式正从价格战向产品升级转变，小创新可提升业绩，大创新可提升估值。

投资建议

投资逻辑

• 地产放松：带动家电行业整体反弹，但未来地产对业绩弹性影响有限，应从行业性机会转向个股机会。
• 进攻型投资品种：东方电热（300217）、合肥三洋（600983）、海信科龙（000921）、华帝股份（002035）。
• 兼具价值与智能家电主题：青岛海尔（600690）。
• 价值型投资品种：格力电器（000651）、美的集团（000333）。
• 关注标的：康盛股份、日出东方。

本周核心推荐

上周板块行情回顾

• 中信家电指数：上涨2.08%，跑赢沪深300指数0.72个百分点。
• 领涨子版块：其他家电上涨6.54%。
• 核心推荐个股：
  • 海信科龙：上涨1.36%
  • 合肥三洋：上涨0.72%
  • 海信科龙：上涨1.36%
  • 华帝股份：上涨0.18%
  • 东方电热：上涨1.03%
• 板块领涨个股：桑乐金（11.25%）、珈伟股份（10.01%）。
• 板块领跌个股：小天鹅A（-3.14%）、禾盛新材（-3.03%）、银河电子（-2.93%）。

板块估值追踪

• 上周沪深300、创业板、中信家电PE：8.68、58.42、13.38。
• 家电板块相对沪深300PE：1.54倍，估值溢价处于近一年低位。
• 细分子板块PE：
  • 白电：最低为10.96。
  • 照明：最高为47.34。

重要公告及事项

• 阳光照明：发布2014年半年度报告，净利润同比增长35.05%。
• 美的集团：上半年营业收入增长17.28%，净利润增长58.18%，毛利率提升2.92个百分点。
• 海信电器：上半年营业收入同比下降2.54%，但海外收入增长26.69%。
• 四川长虹：上半年营收减少2.72%，净利润亏损1.81亿元。
• 新一轮补贴政策或将启动：但大型家电企业对此表示不领情，认为无必要。

行业及公司要闻

行业要闻

• 空调市场电商渠道崛起：零售量增幅达119.1%，电商渠道占整体市场6.8%。
• 2014冷年空调市场：终端零售量增长3.8%，零售额增长4.4%。
• 三四级市场增长显著：三级和四级市场销售分别增长5.3%和3.7%。
• 电商渠道产品结构向线下靠拢：变频空调比重上升，定频空调仍为主流。
• 能效领跑者制度：预计在“十一”前或四季度启动，仅对节能效果最好的产品进行补贴。

公司要闻

• 四川长虹：上半年亏损1.81亿元，宣布启动国企改革，拟改组为控股公司，引入战略投资者。
• 长虹改革方向：
  • 推进企业机制体制改革。
  • 加紧产业调整和布局。
  • 建立以产品经理为核心的内部管理体制。
  • 探索员工持股等中长期激励方案。

产业链景气追踪

原材料价格走势

• LME3个月铜价：上涨2.05%，较去年同期下跌3.93%。
• LME3个月铝价：上涨4.02%，较去年同期上涨8.78%。
• 塑料价格指数：上涨0.20%，较去年同期上涨5.50%。
• 不锈钢价格指数：上涨0.09%，均价为81.77。
• 冷轧薄板价格指数：下跌0.30%，与年初相比下跌7.64%。

液晶电视面板价格走势

• 65”wLED面板均价：918美元，较年初下跌7.27%。
• 55”wLED面板均价：453美元，较年初下跌3.41%。
• 50”wLED面板均价：189美元，较年初下跌7.80%。

房地产景气追踪

• 全国十大城市：成交13547套，环比上涨0.16%，同比增加468套。
• 全国三十大城市：成交31322套，环比上涨2.33%，同比减少2192套。
• 房地产市场：成交量明显下滑，影响家电行业销售。

总结

• 行业趋势：家电企业正从价格战转向产品创新，行业恶性竞争风险较低。
• 投资方向：重点推荐产品力强、具备增长潜力的个股，如海信科龙、合肥三洋、东方电热等。
• 政策影响：补贴政策退出，能效领跑者制度或将启动，对大型家电企业影响有限。
• 市场表现：家电板块整体上涨，但个股分化明显，部分公司表现优异，部分表现不佳。
• 国企改革：四川长虹作为典型案例，正推进内部改革，提升经营效率，加速转型。

附注

• 分析师：蒋毅（S1180513070007），竺佳敏。
• 联系方式：电话：021-65051165，Email：jiangyi@hysec.com / dajiamin@hysec.com。
• 免责声明：本报告基于公开资料，信息准确性不作保证，投资建议仅供参考，不构成任何投资建议。