20200725-安信证券-家电行业动态分析_Q2基金重仓家电比例基本持平_个股持仓分化_10页_1mb

家电行业基金持仓分析总结（2020年Q2）

核心内容

2020年第二季度，主动偏股型基金对家电行业的重仓持股比例与超配比例整体保持稳定，但个股持仓呈现明显分化。部分公司如美的集团、TCL科技、三花智控受到基金增持，而格力电器因分红政策及渠道改革影响，重仓比例下降。此外，小家电板块整体受到基金青睐，线上消费习惯的强化和营销模式的成熟成为其增长动力。

主要观点

1. 基金重仓家电整体保持稳定

• 2020Q2基金重仓家电持股比例环比提升0.1pct至4.2%，超配比例基本持平。
• 个股间差异显著，美的集团、TCL科技、三花智控重仓比例提升较多，而格力电器因分红政策和渠道改革影响，重仓比例下降明显。

2. 分板块来看，基金持仓结构有所变化

• 白电板块：重仓持股比例环比下降0.3pct，格力电器、海尔智家比例下降，但美的集团略有提升。
• 厨电板块：重仓持股比例环比下降0.1pct，华帝因工程渠道占比低和线下调整，基金重仓比例下降。
• 黑电板块：重仓持股比例环比上升0.2pct，主要受益于TCL科技的增持。
• 家电上游板块：重仓持股比例环比上升0.3pct，三花智控因新能源汽车行业发展受益。

3. 小家电个股持续受青睐

• 苏泊尔、新宝股份、九阳股份、小熊电器等小家电个股重仓比例有所提升。
• 小家电线上销售持续增长，消费者居家需求提升，线上营销模式有效推动销售增长。

4. 白电龙头分化

• 美的集团因治理优势和经营表现优异，重仓基金数量增加。
• 海尔智家因内销恢复良好和海外并购效应，也受到基金关注。
• 格力电器因分红政策低于预期和渠道改革压力，基金重仓比例下降。

5. 厨电龙头分化

• 老板电器因工程渠道优势，基金重仓比例提升。
• 华帝因工程渠道占比低和线下调整，基金重仓比例下降。

6. 黑电板块受益于面板涨价周期

• 因海外疫情导致订单向国内转移，TCL科技的出口量未大幅下降。
• 面板价格6月上旬企稳后开启上涨趋势，TCL科技盈利能力有望提升。

7. 家电上游个股受益于新能源汽车行业发展

• 三花智控作为新能源汽车重要零部件供应商，受到资本市场高度关注。

关键信息

投资建议

• 渠道改革：关注格力电器、海尔智家、美的集团。
• 国企改革：关注海信视像、海信家电、澳柯玛。
• 地产后周期：关注老板电器、浙江美大、华帝股份。
• 需求质变：关注海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新宝股份、苏泊尔。

风险提示

• 公募基金仅披露前十大重仓股，实际持仓可能存在偏差。

投资评级体系

• 领先大市-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

表格摘要

表2：家电板块重仓市值前20个股持仓情况

图表摘要

• 图1：2020Q1、2020Q2子板块市值变动（按2020Q2涨跌幅降序排列）。
• 图2：2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例。
• 图3：2017Q1至今家电板块超配比例。
• 图4：白电重仓基金持仓比例环比继续下降。
• 图5：白电重仓基金超配1.35%。
• 图6：黑电重仓基金持仓比例环比回升。
• 图7：黑电重仓基金接近标配。
• 图8：厨电重仓基金持仓比例环比继续下降。
• 图9：厨电重仓基金接近标配。
• 图10：小家电重仓基金持仓比例环比基本持平。
• 图11：小家电重仓基金低配0.07%。
• 图12：照明重仓基金持仓比例环比继续下降。
• 图13：照明重仓基金低配0.03%。
• 图14：家电上游重仓基金持仓比例环比继续回升。
• 图15：家电上游重仓基金超配0.59%。
• 图16：空调内销量同比增速。
• 图17：空调外销量同比增速。
• 图18：各品牌厨房电器天猫销售额同比增速Q2延续Q1高增长态势。
• 图19：小家电各品类线上销售额Q2仍保持较高增速。

行业动态与相关报告

• 行业动态：
  • 海外疫情导致订单向国内转移，影响面板价格走势。
  • 小家电线上销售增长，线上营销模式提升品牌影响力。
  • 海容冷链因经营资质受到资本市场关注。
• 相关报告：
  • 集成灶复苏
  • 按摩椅行业复苏
  • 厨艺卷五：40个城市的门店大样本分析
  • 家电行业2020年中期策略
  • 2020年5月房地产开发投资和销售数据点评

分析师声明

张立聪为安信证券分析师，具备证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，信息来源合法合规。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息的完整性、准确性，且不构成投资建议。任何使用本报告的投资者应自行承担风险。

联系方式

上海联系人

• 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
• 侯海霞：13391113930，houhx@essence.com.cn
• 朱贤：13901836709，zhuxian@essence.com.cn
• 李栋：13917882257，lidong1@essence.com.cn
• 刘恭懿：13916816630，liugy@essence.com.cn
• 孙红：18221132911，sunhong1@essence.com.cn
• 苏梦：13162829753，sumeng@essence.com.cn
• 秦紫涵：15801869965，qinzh1@essence.com.cn
• 陈盈怡：13817674050，chenyy6@essence.com.cn
• 王银银：18217126875，wangyy4@essence.com.cn

北京联系人

• 李倩：18500075828，liqian1@essence.com.cn
• 温鹏：13811978042，wenpeng@essence.com.cn
• 夏坤：15210845461，xiakun@essence.com.cn
• 曹琰：15810388900，caoyan1@essence.com.cn
• 张莹：13901255777，zhangying1@essence.com.cn
• 姜东亚：13911268326，jiangdy@essence.com.cn
• 张杨：15801879050，zhangyang4@essence.com.cn
• 王帅：13581778515，wangshuai1@essence.com.cn

深圳联系人

• 胡珍：13631620111，huzhen@essence.com.cn
• 范洪群：13922833856，fanhq@essence.com.cn
• 黎欢：15820484816，lihuan@essence.com.cn
• 聂欣：13540211209，niexin1@essence.com.cn
• 巢莫雯：18682080397，chaomw@essence.com.cn
• 杨萍：13723434033，yangping1@essence.com.cn
• 黄秋琪：13699750501，huangqq@essence.com.cn

安信证券研究中心

• 深圳地址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
• 上海地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
• 北京地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
• 网址：www.baogaoba.xyz