20140703-长城证券-家电行业_2014年度中期投资策略-精选个股_等待时机_32页_1mb

家电行业2014年度中期投资策略总结

核心内容

行业评级

• 维持“推荐”评级

行业表现回顾

• 2014年上半年家电板块跑赢沪深300指数1个百分点
• 家电行业整体表现平淡，销量在底部徘徊，终端均价提升力度低于往年
• 地产销售走弱导致投资者情绪低迷，板块估值中枢下移
• 个股分化不明显，业绩增长对股价影响减弱

行业展望

• 2014年下半年重点看好白电、厨电行业
• 彩电均价下跌明显，市场预期在底部，需等待机会
• 在行业格局平稳的背景下，经营改善、有市值需求的公司值得关注
• 建议等待地产走势明朗后把握绝对收益时机

主要观点

宏观环境与行业影响

• 2014年宏观层面欠佳，需适度择时获取收益
• 家电作为耐用消费品，受地产和宏观因素影响较大，存在周期波动
• 地产销售是家电销售的领先或同步指标，对股价影响主要体现在估值层面

结构性机会

• 行业进入产品竞争时代，消费升级推动品质导向型企业增长
• 龙头企业市场份额和盈利能力提升，具备独立于行业走势的能力

估值与盈利

• 家电板块PE估值处于历史底部，具备估值切换机会
• 企业盈利改善趋势显著，尤其关注有明确改善路径的公司

关键信息

个股推荐

• 一线企业（业绩平稳，估值合理）：

  • 格力电器（000651）：低估值、稳健增长，2014E EPS为4.25元，PE为6.93倍
  • 美的集团（000333）：白电航母，业绩持续增长，2014E EPS为2.15元，PE为8.98倍
  • 青岛海尔（600690）：市场份额稳步提升，2014E EPS为1.81元，PE为8.14倍
  • 老板电器（002508）：厨电高端品牌，2014E EPS为2.01元，PE为14.10倍

• 二线企业（改善趋势明朗）：

  • 美菱电器（000521）：管理层激励后，业绩改善动力十足，2014E EPS为0.47元，PE为10.30倍
  • 苏泊尔（002032）：背靠SEB，品类延伸带来增长空间，2014E EPS为1.08元，PE为12.63倍

重点公司盈利预测

股票名称	股票代码	股价（元）	市值（亿元）	2013A EPS	2014E EPS	2015E EPS	2016E EPS	2013A PE	2014E PE	2015E PE	2016E PE	评级
格力电器	000651	29.45	885.82	3.61	4.25	4.90	5.54	8.15	6.93	6.01	5.32	推荐
美的集团	000333	19.32	814.49	1.73	2.15	2.54	2.99	11.16	8.98	7.62	6.46	推荐
青岛海尔	600690	14.76	401.60	1.53	1.81	2.10	2.42	9.63	8.14	7.04	6.11	推荐
老板电器	002508	28.27	90.46	1.51	2.01	2.65	3.37	18.77	14.10	10.68	8.39	推荐
美菱电器	000521	4.85	37.04	0.36	0.47	0.59	0.75	13.52	10.30	8.21	6.47	推荐
苏泊尔	002032	13.69	86.77	0.93	1.08	1.33	1.62	14.76	12.63	10.32	8.45	推荐
小天鹅	000418	10.21	64.58	0.65	0.83	1.00	1.20	15.62	12.34	10.25	8.47	推荐

投资要点

• 格力电器：低估值、稳健增长，市场份额高，中央空调业务快速扩张
• 美的集团：集团整体上市后协同效应明显，战略转型提升效率与产品力
• 青岛海尔：冰洗竞争力强，盈利与市场份额提升，费用率有下降空间
• 老板电器：厨电高端品牌，吸油烟机市场份额第一，具备定价能力
• 美菱电器：管理层激励后改善动力强，产品结构优化，渠道效率提升
• 苏泊尔：受益于SEB支持，品类延伸带来增长，行业竞争格局稳定

结论

• 2014年为家电行业的小年，整体表现平淡，需精选个股，等待估值修复时机
• 推荐关注业绩平稳增长的大白马企业，如格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器
• 弹性机会关注美菱电器、苏泊尔等业绩改善趋势明确的公司
• 宏观环境不确定性高，需适度择时，把握结构性机会