20240920-国联证券-建筑装饰行业专题研究_增长及回款承压_重视估值优势_19页_2mb

建筑装饰行业：增长与回款压力下的估值优势分析

本报告分析了20家建筑企业（包括央企、国际工程企业、地方国企），重点关注2024上半年的行业表现。数据显示，行业增长放缓，回款形势严峻。样本企业新签合同增速中位数为+24%，收入增速中位数为-14%，归母净利润增速中位数为-21%。现金流压力加大，资产负债率从2023年的759%升至2024年前三季度的772%，反映出企业资金周转困难。

尽管面临挑战，行业集中度持续提升，样本企业收入份额从26%增至28%，新签订单占比达57%。国际工程企业表现优於央企和地方国企，利润总额增速领先，如中国能建增长37%，且利润率改善明显。地方国企则面临较大压力，收入和利润均下降。

投资建议关注有估值优势和高分红的央企，如中国建筑、中国铁建、中国交建等，这些企业市净率处于历史低位，股息率较高（如中国建筑股息率达57%）。同时，推荐积极转型的国际工程企业，如中材国际、中钢国际，受益于海外市场开拓。

风险包括基建地产投资疲软、新能源业务拓展慢、一带一路订单不及预期及国企改革进度不足。报告建议下半年关注专项债发行加速，缓解资金压力，但需谨慎管理风险。

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