20180611-光大证券-家电行业每周观点_低估值白电龙头的确定性优势再度凸显_有望接棒_小而美__6页_1mb

家电行业每周观点 20180610 总结

核心内容

本报告分析了2018年6月家电行业的市场表现与基本面情况，重点讨论了空调零售数据对行业的影响，以及白电龙头在当前市场环境下的投资价值。报告指出，尽管市场风格有所变化，但白电龙头的确定性优势再度凸显，有望接棒“小而美”标的上涨。

主要观点

1. “小而美”标的表现亮眼
   2018年初至今，苏泊尔和欧普照明分别上涨36%和26%，成为家电板块的亮点。其表现得益于清晰的成长逻辑和优异的一季报。

2. 空调零售数据超预期
   4-5月空调零售表现优于市场预期，渠道库存水平较低，为后续旺季备货提供了空间。美的集团上调6月排产，但未改变全年温和增长的预期。

3. 旺季零售对全年出货影响显著
   通过敏感性分析，预计2018年全年空调出货量增速将在12%至21%之间，均能实现双位数增长。无论旺季零售表现是乐观、中性还是悲观，全年出货量增长趋势已基本确定。

4. 白电龙头确定性优势凸显
   在市场风险偏好下行的背景下，“物以稀为贵”的逻辑持续有效，白电龙头因其业绩增长的确定性，成为新的投资焦点。建议重点关注青岛海尔、美的集团、格力电器、小天鹅A等白电龙头。

5. 估值与增长预期匹配度高
   白电龙头的估值相对较低，且增长预期明确，具备更高的投资性价比。与“小而美”标的相比，其估值与成长性的匹配度更高，有望成为新的市场领涨者。

关键信息

• 市场表现
  本周家电板块整体上涨2.31%，优于沪深300指数（0.24%）。其中，白电整机涨幅最大（4.00%），而厨电与小家电、照明板块则出现下跌。

• 个股表现
  上涨前五的个股包括中科新材（+13.22%）、奋达科技（+12.19%）、创维数字（+9.22%）、四川长虹（+8.39%）和海信科龙（+7.92%）；下跌前五的个股包括德奥通航（-18.56%）、莱克电气（-5.79%）、海立股份（-5.77%）、欧普照明（-5.54%）和天银机电（-5.44%）。

• 风险因素
  包括宏观经济下行、地产销量萎缩、原材料价格上升等，可能对家电行业造成系统性影响。

投资建议

• 首推白电龙头：青岛海尔、美的集团、格力电器、小天鹅A。其中青岛海尔因自身经营改善，预计业绩表现将超越行业。
• 成长逻辑清晰的标的：苏泊尔、欧普照明、华帝股份、老板电器。
• 处于估值与经营底部的标的：新宝股份、九阳股份、TCL集团，建议关注其经营拐点。

行业与公司评级体系

估值方法的局限性

本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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