20220221-光大证券-建材_建筑及基建公募REITs周报_拥抱基建公募REITs历史性机遇_地产政策边际持续放松_16页_667kb

行业研究总结

核心内容

基建公募REITs的历史性机遇

• Pre-REITs基金：发改委首次提出Pre-REITs基金概念，类似于VC/PE基金，旨在提升基础设施资产运营效率，缩短回款周期，解决资金期限匹配问题，并引导新建投资预期，推动新增基建投资。
• REITs影响：2022年将是REITs加速发行的一年，预计近百个项目处于实质性推进阶段。REITs将带来基建投资资金来源的变革，推动“募投-管-退-再投资”良性循环。
• 重点受益企业：拥有庞大运营资产的建筑央企如中国交建、中国中铁、中国电建等，以及具备资产负债率突破潜力的企业如中国建筑、中国中冶、中国化学等。

地产政策边际放松

• 政策导向：多地下调首套房贷首付比例，政策逐步向需求端引导，或缓解房企经营风险。
• 销售预期：若地产销售数据回暖，地产链基本面拐点可确立，建筑建材企业现金流及坏账风险有望改善。
• 推荐标的：浮法玻璃企业旗滨集团、南玻A；消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、坚朗五金。

主要观点

• 基建REITs价值重估：公募基建REITs将推动建筑行业资产价值重估，提升企业估值弹性。
• 水泥行业：全国PO42.5水泥均价为510元/吨，环比下跌1.24%，但部分区域如华北保持稳定，整体水泥市场运行平稳。
• 玻璃行业：本周玻璃现货价格环比上涨9.88%，库存下降，浮法玻璃需求支撑明显，推荐关注旗滨集团、南玻A。
• 玻纤行业：泰山玻纤粗纱和电子纱价格保持稳定，行业整体表现平稳。
• 原燃料价格：动力煤、LNG、纯碱等价格波动，部分原材料价格环比上涨，影响企业盈利。

关键信息

市场表现

• 建材指数：本周下跌0.86%，玻璃板块跌幅最大（-2.54%），其他专用材料板块涨幅最大（+6.99%）。
• 建筑指数：本周上涨0.84%，园林工程板块涨幅最大（+8.82%），房建建设板块涨幅最小（+0.18%）。
• 公募REITs板块：平均涨幅-0.55%，中航首钢绿能REIT涨幅居前（+3.85%），东吴苏园产业REIT跌幅最大（-3.52%）。

高频数据跟踪

• 水泥：全国均价510元/吨，环比-1.24%；出货率5.00%，环比+4.17%；库容比66.81%，环比+0.18%。
• 玻璃：现货价格2303元/吨，环比+9.88%；库存4276万重箱，环比-11.11%；不同燃料结构下的利润差异显著。
• 玻纤：泰山玻纤粗纱和电子纱价格稳定，无明显波动。
• 原燃料：动力煤价格740元/吨，环比-2.63%；LNG出厂价格指数6687元/吨，环比+16.93%；重质纯碱价格2600元/吨，环比+5.43%。

投资建议

• 建材板块：

  • 周期品：推荐关注旗滨集团、金晶科技等浮法玻璃企业。
  • 基建方向：关注华新水泥、海螺水泥、东宏股份等。
  • 消费建材：推荐东方雨虹、坚朗五金、伟星新材。
  • 新材料：持续推荐鲁阳节能、凯盛科技。

• 建筑板块：

  • 公募REITs：关注中国交建、中国中铁等央企。
  • 保障房趋势：推荐华阳国际、鸿路钢构、亚厦股份等。
  • 设备租赁：推荐华铁应急、志特新材等。
  • 地方国企：推荐山东路桥、陕西建工、设研院等。

优选组合

• 中国交建：0.6XPB，存量运营资产价值重估。
• 中国建筑：0.6XPB，看好地产业务逆势改善。
• 鲁阳节能：16XPE，减排趋势下陶纤龙头量价齐升。
• 旗滨集团：11XPE，浮法玻璃业绩弹性，光伏玻璃带来估值弹性。
• 凯盛科技：24XPE，UTG放量在即，电子新材料价值发现。

风险分析

• 基建投资不及预期：政策执行力度或不及预期，影响REITs发展。
• 地产投资大幅下滑：房地产行业持续低迷，影响相关产业链。
• 原燃料价格上涨：成本上升可能压缩企业利润空间。
• 疫情反复：可能对行业复苏节奏产生不利影响。

行业与沪深300指数对比

• 建材行业表现弱于沪深300指数。
• 建筑行业表现略强于沪深300指数。

重点报告

• 《REITs与PPP：相似的节奏，不同的结局》：强调REITs对建筑业的变革将超越PPP。
• 《东宏股份首次覆盖报告》：预计2022年业绩高增，给予“买入”评级。
• 《建筑央企收入增长的确定性》：预测2025年收入翻倍，年均复合增速约13%。

公司评级

• 买入：中国交建、中国中铁、中国电建、中国建筑、鲁阳节能、旗滨集团、凯盛科技等。
• 增持：东宏股份、大丰实业、苏交科等。

估值方法的局限性

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限，不保证证券能够在该价格交易。

分析师声明

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