20180821-安信证券-恒立液压-601100.SH-Q2涨价及规模效应释放_业绩超预期_4页_346kb
报告摘要
恒立液压2018年半年报总结
核心内容
恒立液压（601100.SH）于2018年8月20日发布了2018年半年报，报告显示公司业绩超出市场预期，主要得益于产品涨价、规模效应释放及财务费用改善。
主要观点
- 业绩超预期：2018年H1实现收入21.64亿元，同比增长59.23%；归母净利润4.63亿元，同比增长186.65%。其中，Q2单季度收入11.94亿元，同比增长48.73%；归母净利润3.07亿元，同比增长200.1%。
- 涨价与规模效应：Q2综合毛利率为35.1%，环比提升1.12个百分点；扣汇兑损失后净利率为21.9%，环比提升2.7个百分点。公司非标油缸业务表现强劲，单价同比提升9.14%。
- 非标油缸增长：2018年H1非标油缸销量6.57万只，收入5.86亿元，市占率较高，显示产品竞争力增强。
- 盈利能力提升：公司通过优化产品结构和客户结构，提升了盈利能力，预计未来随着产能释放和大挖泵阀业务推进，盈利将持续增长。
- 财务费用改善：公司实现汇兑收益4402万元，财务费用显著改善，有助于提升净利率。
关键信息
- 产品结构优化：挖机油缸销量22.62万只，收入9.86亿元，市占率47%；非标油缸单价大幅提升，推动高景气增长。
- 盈利能力增强：Q2毛利率提升至35.1%，净利率提升至21.9%，显示公司盈利能力显著增强。
- 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价28.20元，对应2018年30倍动态市盈率。
- 风险提示：原材料价格上涨、下游需求波动、汇率波动等风险需关注。
财务数据概览
收入与利润
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 137.01 | 279.52 | 428.31 | 568.93 | 757.93 |
| 净利润（亿元） | 7.04 | 38.19 | 83.35 | 111.35 | 153.52 |
| 每股收益（元） | 0.08 | 0.43 | 0.94 | 1.26 | 1.74 |
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 265.5 | 48.9 | 22.4 | 16.8 | 12.2 |
| 市净率（倍） | 5.3 | 4.9 | 4.0 | 3.4 | 2.8 |
| 净利润率 | 5.1% | 13.7% | 19.5% | 19.6% | 20.3% |
| ROE | 2.0% | 9.9% | 18.0% | 20.2% | 22.7% |
| ROIC | 0.9% | 13.9% | 21.0% | 22.6% | 30.6% |
成长性与运营效率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 26.0% | 104.0% | 53.2% | 32.8% | 33.2% |
| 营业利润增长率 | 284.9% | 522.9% | 107.2% | 36.0% | 38.5% |
| 净利润增长率 | 10.8% | 442.9% | 118.2% | 33.6% | 37.9% |
| 固定资产周转天数 | 468 | 258 | 172 | 129 | 95 |
| 流动营业资本周转天数 | 276 | 151 | 156 | 152 | 148 |
偿债能力
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 32.0% | 37.1% | 39.5% | 33.7% | 37.8% |
| 流动比率 | 2.16 | 1.95 | 2.09 | 2.15 | 2.29 |
| 速动比率 | 1.61 | 1.46 | 1.33 | 1.50 | 1.48 |
| 利息保障倍数 | -1.36 | 5.88 | -51.32 | -61.96 | -103.35 |
业务拓展与产品结构
- 挖机油缸业务：2018年H1销量22.62万只，收入9.86亿元，市占率47%；单价同比提升3.54%，显示产品竞争力增强。
- 非标油缸业务：销量6.57万只，收入5.86亿元，单价同比提升9.14%，预计未来持续高景气增长。
- 泵阀业务：公司小挖泵阀巩固龙头地位，中挖泵阀持续放量，同时拓展高空作业车、水泥泵车、旋挖钻机、定向钻机等领域的泵阀产品。
- 产能与技术：柔性制造系统到位，产能大幅提升，为未来增长打下坚实基础。
投资建议与风险提示
- 投资建议：预计2018-2020年净利润分别为8.34亿元、11.14亿元和15.35亿元，对应EPS分别为0.94元、1.26元和1.74元，维持买入-A评级，6个月目标价28.20元。
- 风险提示：原材料价格上涨、下游需求波动、汇率波动等风险需关注。
公司评级体系
- 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）。
- 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。
总结
恒立液压在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于产品涨价、规模效应释放及财务费用改善。公司通过优化产品结构和客户结构，提升了盈利能力，预计未来仍将持续增长。同时，公司拓展了多个工程机械领域的泵阀产品，增强了市场竞争力。尽管存在一定的风险，但公司基本面良好，投资建议为买入-A。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
