20250505-华安证券-恒立液压-601100.SH-业绩稳健发展_线性驱动项目未来可期_4页_346kb

2024年恒立液压实现营业收入9390亿元（同比增长451%），归属于上市公司股东的净利润2509亿元（同比增长40%），扣非后归母净利润2285亿元（同比下滑661%）。经营活动现金流净额2479亿元（同比减少740%），加权平均净资产收益率达1681%（同比减少188个百分点）。2025年一季度营收2422亿元（增长256%），归母净利润618亿元（增长261%），扣非后归母净利润682亿元（增长1642%）。

液压油缸产品收入4761亿元，同比增长144%，毛利率提升141个百分点，主要受益于产品结构优化。液压泵阀及马达产品营收3583亿元，同比增长963%，毛利率提升0.35%，因挖掘机泵阀市场份额扩大及工业液压业务放量。非工程机械领域，公司研发的基于音圈电机的工业比例伺服阀具备4ms行业最快响应速度，实现精准控制。

公司国际化战略初见成效，2024年海外业务收入2074亿元（增长761%），营收占比达22%。电动化方面，线性驱动器项目在2024年9月完成产线建设，进入批量生产阶段，已与国内客户开展送样对接，涉及精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品。

投资建议显示，基于调整后的盈利预测，公司2025-2027年营收预计为10322/11921/13803亿元，归母净利润预计为2787/3323/3897亿元，摊薄EPS分别为2.08/2.48/2.91元。当前股价对应的PE倍数为36/30/26倍，维持"买入"评级。

风险提示包括高端液压件技术突破困难、国内基建政策支持不足、下游整机厂需求疲软、非挖及海外市场拓展不及预期、市场波动、汇率风险及原材料价格波动等。