20181029-华创证券-新华保险-601336.SH-2018年三季报点评_全年NBV增速有望转正_3季度净投资收益率或有下滑_6页_758kb

新华保险2018年三季报总结

核心内容

新华保险发布2018年第三季度财报，整体表现稳定，但新单保费增速持续下滑，投资收益负增长影响净利润增速。公司预计全年新业务价值（NBV）增速有望转正，未来健康险业务增长确定性较高。当前静态PEV为0.91倍，估值偏低，具备修复逻辑，维持“推荐”评级。

主要财务数据

3季度业绩表现

• 总保费收入：1000亿元，同比增长11.32%。
• 新单保费：217亿元，同比-25.96%，长险新单同比-34.2%。
• 归母净利润：77亿元，同比增长52.8%。
• 归母净资产：666亿元，较年初增长4.5%。
• 年化总投资收益率：4.8%，与中期持平。

业务分析

• 新单增速回落：3季度新单保费增速为-24.73%，较2季度的23.1%明显收窄，主要受去年高基数影响。
• 新业务价值（NBV）：预计2018Q3 NBV为109.2亿元，同比-5.5%。
• 投资收益拖累利润：3季度投资净收益为81亿元，同比-20.45%，导致净利润增速放缓。
• 公允价值变动：3季度公允价值变动贡献收益145亿元，损失收窄，拉动总投资收益与中期持平。

投资建议

• 估值修复逻辑：当前静态PEV为0.91倍，隐含预期较悲观，存在估值修复空间。
• 未来预期：预计18-20年BPS分别为21.72/23.87/26.47元，EPS分别为3.01/4.85/6.85元。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 健康险保费增速不及预期：若健康险业务增长不达预期，可能影响整体业绩。
• 权益市场波动剧烈：投资收益受市场波动影响较大，存在不确定性。

附录：财务预测表（部分）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

机构销售通讯录

投资评级说明

分析师团队介绍

• 组长、首席分析师：洪锦屏
  华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所，多次获得新财富和金牛奖荣誉。

• 高级分析师：王舫朝
  英国杜伦大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券，2018年加入华创证券研究所。

• 分析师：徐康
  英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：方嘉悦
  香港中文大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：张径炜
  西南财经大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成具体投资建议，亦不保证数据的准确性与完整性。报告内容仅供参考，投资需谨慎，市场有风险。