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新华保险2018年中报总结

核心内容

新华保险2018年中报显示，公司上半年业绩表现强劲，归母净利润达57亿元，同比增长79.2%。尽管新业务价值同比下滑8.9%，但投资收益超预期，推动整体利润增长。公司资产配置策略调整，增配企业债券并优化资金结构，提升投资收益稳定性。此外，健康险业务持续增长，成为公司发展的新亮点。

主要观点

1. 投资收益显著提升，价值率大幅增长

• 上半年实现归母净利润57亿元，同比大幅增长79.2%。
• 投资收益达422.42亿元，同比增长30.2%。
• 折现率变更对利润影响较小，仅贡献税前利润1.47亿元，占比2%。
• 新业务价值率为50.5%，同比增长11.2个百分点，目前为上市险企中最高。

2. 新业务价值下滑但价值率提升

• 上半年新业务价值为64亿元，同比下降8.9%，主要受长险新单负增长影响。
• 2季度以来，长险新单增速逐渐回暖，由1季度-46%降至-26.1%。

3. 健康险增长态势良好

• 健康险总保费占比达33%，同比上升6个百分点。
• 健康险人均件数为2.13件，同比增长13%。
• 健康险增速保持高位，上半年同比增长34%。
• 公司计划下半年将表现较好的“多倍保”产品推向全国市场，健康险增长具有确定性。

4. 资产配置优化，投资收益增强

• 增配以公允价值计量且其变动计入当期损益的企业债券，其账面价值增长2.7倍。
• 协议存款利率走高，银行存款占比提升至7.8%。
• 债权型金融资产占比下降3.8个百分点至63.5%，股权类资产下降1.8个百分点至17.3%。

5. 渠道表现分化，续期拉动总保费增长

• 个险和银保渠道新单均出现负增长，分别为-27.3%和-30.4%。
• 但依靠强劲的续期贡献，总保费实现正增长。
• 个险续期增速为28%，银保续期增速为26%。
• 个险新单期缴占比为83.4%，同比下降8.1个百分点；银保新单期缴占比为99.2%，同比持平。

关键信息

财务指标

资产负债表关键数据

• 归母净资产：658亿元，较年初增长3.2%。
• 内含价值：1656亿元，较年初增长7.9%。
• 剩余边际：1841亿元，较年初增长8.1%。
• 负债合计：680729亿元，较年初增长5.6%。

投资建议

• 当前静态PEV为0.9倍，接近历史底部。
• 动态估值进一步摊薄，具备较大估值修复逻辑。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 健康险增速不及预期。
• 监管政策变化。
• 权益市场动荡。

行业投资评级说明

附录：团队介绍

组长、首席分析师：洪锦屏

• 华南理工大学管理学硕士。
• 曾任职于招商证券。
• 2016年加入华创证券研究所。
• 2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2011-2013年新财富上榜（前四团队），2015年金牛奖非银金融第五名，2017年金牛奖非银金融第四名。

高级分析师：王舫朝

• 英国杜伦大学经济学硕士。
• 曾任职于中信建投证券。
• 2018年加入华创证券研究所。

分析师：徐康

• 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。
• 曾任职于平安银行总行能源金融事业部。
• 2016年加入华创证券研究所。
• 2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。

助理研究员：方嘉悦

• 香港中文大学经济学硕士。
• 2017年加入华创证券研究所。
• 2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。

助理研究员：张径炜

• 西南财经大学硕士。
• 2018年加入华创证券研究所。

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