20181029-安信国际证券-新华保险-601336.SH-深化转型结构优化_投资收益优于同业_4页_719kb

新华保险2018年前三季度总结

核心内容概述

新华保险（1336.HK; 601336.SH）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长7%和53%。主要得益于投资收益优于同业、保费结构优化以及准备金释放等多重因素。

主要观点

1. 保费收入增长与结构优化

• 保费收入：前三季度实现保费收入1000亿元，同比增长11%。
• 续期保费：同比增长30%，成为保费增长的主要动力。
• 长期险个险新单保费：同比下降34%，但预计四季度将有所改善。
• 个险渠道：稳员增产，二季度以来加大健康险营销投入，推动代理人团队企稳回升，人均产能修复。
• 新业务价值：受产品结构优化影响，前三季度退保率降至4.4%，预计新业务价值增速有望转正，全年内含价值增速维持在14%左右。

2. 投资收益优于同业

• 投资资产：截至2018年前三季度，投资资产达7203亿元，同比增长4.6%。
• 投资收益：前三季度投资收益为253亿元，同比下降5.4%。
• 总投资收益率：前三季度为4.8%，略低于去年同期的5.2%，但优于中国太保（4.7%）和中国人寿（3.3%）。
• 权益市场表现：受上证综指下跌21%影响，投资收益率承压，但股权型投资股息和分红收入同比增长30%，对业绩形成支撑。
• 四季度展望：随着权益市场趋暖，投资收益率有望改善，全年投资收益预计保持在4.9%左右。

3. 准备金释放对业绩的增厚

• 准备金提取：前三季度提取准备金同比减少13亿元，成为利润增长的重要原因。
• 折现率变化：前三季度折现率上移5.4个BP，预计四季度将进一步上移6个BP，准备金释放将显著增厚业绩。

关键信息

财务预测与估值

• 归母净利润：预计2018-2020年归母净利润同比增速分别为50%、20%、15%，EPS分别为2.59元、3.11元、3.58元。
• 目标价：A股目标价58元，H股目标价44.8港元。
• 估值指标：
  • P/B：2018E为2.15，2020E为1.74。
  • P/E：2018E为18.68，2020E为13.55。
  • P/EV：2018E为0.86，2020E为0.63。

公司评级

• 投资评级：买入（预期未来6个月投资收益率15%以上）。

风险提示

• 政策风险
• 信用风险
• 市场风险
• 宏观风险

股东结构

• 中央汇金投资：31.3%
• 中国宝武钢铁：12.1%
• 中国证券金融股份有限公司：3.0%
• 其他A股：20.4%
• H股：33.1%
• 总计：100.0%

股价表现

• 相对收益：一个月7.38%，三个月14.00%，十二个月-15.22%
• 绝对收益：一个月-3.33%，三个月0.14%，十二个月-27.98%
• 现价：A股46.08元，H股36.3港元

附录：图表说明

• 图1：新华保险经营业绩
• 图2：新华保险投资收益率保持稳健
• 图3：保费同比增速维持稳定

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

免责声明

本报告仅作参考用途，不构成任何投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，安信国际及其关联方不承担因此造成的任何损失。投资者应自行判断并咨询专业意见。

规范性披露

• 分析员未担任报告提及公司的董事或高级职员。
• 分析员未拥有报告提及公司任何财务权益。
• 安信国际持有报告提及公司财务权益少于1%或无。