20260328-国金证券-新华保险-601336.SH-净利润+38.3_综合投资收益率优异_4页_1001kb

文档总结

核心内容

公司2025年年报显示，其归母净利润同比增长38.3%，达到363亿元。尽管第四季度归母净利润出现同比下降，但整体业绩仍保持稳健增长。公司综合投资收益率表现优异，尤其在权益市场波动的背景下，仍能维持良好的投资回报。

主要观点

• 业绩表现：全年归母净利润增长显著，但Q4因权益市场回调导致利润下滑。
• 新业务价值（NBV）：NBV同比增长57.4%，其中首年保费增长42.7%，但期缴新单占比下降，可能影响长期增长。
• 渠道结构变化：银保渠道占比提升至53.6%，成为主要增长动力，而个险渠道NBV增长相对平缓。
• 投资表现：综合投资收益率为5.0%，剔除OCl债权浮亏后为6.9%，投资资产规模增长13.0%，股票和基金占比提升。
• 盈利指标：净资产收益率（ROE）提升至26.06%，总资产收益率（ROA）也有所增长。
• 估值与评级：A/H股2026年PEV分别为0.61、0.40X，处于历史分位的中等水平。市场对公司的投资建议以“买入”为主，评分较高。

关键信息

经营分析

• 归母净利润：2025年归母净利润为363亿元，同比增长38.3%；Q4归母净利润为34亿元，同比下降38.2%。
• 净资产增长：归母净资产较年初增长15.9%，较Q3末增长11%。
• 分红情况：现金分红增长7.9%，分红比例下降至23.5%，对应A/H股息率分别为4.3%和6.5%。
• NBV增长：NBV同比增长57.4%，其中首年保费增长42.7%，margin提升1.5个百分点至16.2%。
• 期缴新单：期缴新单占比下降3.6个百分点至60.3%，10年期及以上期缴占比下降4.7个百分点至7.9%。
• 分红险销售：分红险新单占比19.3%，逐季提升，四季度占期缴新单比例提升至77%。
• 个险渠道：NBV同比增长19%，新单保费增长39%，但margin同比下降3.9个百分点至23.2%。
• 银保渠道：NBV同比增长110.2%，占比提升至53.6%，新单保费增长52.3%，期缴新单增长29.6%，margin提升3.8个百分点至13.9%。
• 人力与产能：个险渠道代理人规模下降2.2%至13.34万，但月均合格人力基本持平，月均绩优人力增长2.0%，人均综合产能增长43%。

投资与财务指标

• 投资收益率：净投资收益率同比下降0.4个百分点至2.8%；总投资收益率同比增长0.8个百分点至6.6%；综合投资收益率同比下降3.5个百分点至5.0%，剔除OCl债权浮亏后为6.9%。
• 投资资产结构：股票和基金占比分别提升至21.1%。
• 财务预测：未来几年归母净利润预计持续增长，2026年预计达47.35亿元，每股内含价值持续上升。
• 估值指标：P/EV（A股）从0.88降至0.58，P/B（A股）从2.11降至1.67，显示估值逐步下降。

风险提示

• 市场风险：长端利率下行、权益市场波动可能对业绩产生不利影响。
• 业务风险：分红险销售不及预期可能影响NBV增长。

财务数据概览

投资评级分析

评级说明

• 评分标准：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分。
• 最终评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
• 市场平均建议：当前市场平均建议为“买入”，评分较高。

分析师信息

• 分析师：舒思勤、黄佳慧
• 邮箱：shusiqin@gjzq.com.cn、huangjiahui@gjzq.com.cn
• 电话：上海021-80234211、北京010-85950438、深圳5-86695353
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