20181029-华创证券-中国太保-601601.SH-2018年三季报点评_投资端逆市好转_NBV增速持续收窄_5页_508kb

中国太保2018年三季报总结

核心内容

中国太保（601601）于2018年发布第三季度报告，整体表现显示投资端有所好转，但新单保费收入仍面临压力。以下为报告的核心内容总结：

财务表现

• 新单保费收入：2018年第三季度，代理人渠道新单保费收入为396亿元，同比下滑15.4%，较中期收窄4.4个百分点。
• 归母净利润：2018年第三季度归母净利润为127亿元，同比增长16.4%，但较中期增速下降10.4个百分点。
• 归母净资产：截至2018年第三季度末，归母净资产为1430亿元，较年初增长4%。
• 投资收益率：年化总/净投资收益率分别为4.7%和4.8%，分别较中期上升0.3个百分点和0.2个百分点。

新业务价值（NBV）

• 2018年第三季度NBV预计为225.5亿元，增速修复至-13%。

总保费收入

• 2018年第三季度总保费收入为1767亿元，同比增长14.2%，但较中期下降3.4个百分点，主要受续期保费增速回落影响。
• 截至2018年第三季度末，续期保费为1203亿元，同比增长34.3%，但较中期下降9.5个百分点。

主要观点

负债端表现

• 新单保费收入持续负增长，但增速有所收窄，显示市场压力有所缓解。
• NBV增速修复至-13%，表明新业务价值的负增长趋势有所改善。

投资端表现

• 投资端表现逆市好转，年化总/净投资收益率上升，主要得益于固收类资产配置增加。
• 固收类资产配置占比上升至8.7%，权益类资产配置占比下降至13.3%，显示投资组合调整以增强收益稳定性。

估值与投资建议

• 当前静态PEV为1.05倍，预计动态PEV将进一步摊薄，小于1，具备较大估值吸引力。
• 投资建议为“推荐”，预计2018-2020年BPS分别为16.1/17.1/18.2元，EPS分别为1.90/2.62/4.93元。
• 预计未来三年公司盈利能力将逐步提升，支撑估值修复。

关键信息

财务预测

风险提示

• 新单增速不及预期
• 权益市场动荡

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

相关研究报告

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团队介绍

非银组团队

• 组长、首席分析师：洪锦屏（华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券）
• 高级分析师：王舫朝（英国杜伦大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券）
• 分析师：徐康（英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行）
• 助理研究员：方嘉悦（香港中文大学经济学硕士）
• 助理研究员：张径炜（西南财经大学硕士）

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