商贸零售行业2021年三季报总结：恢复进程边际趋缓，超市业态面临瓶颈_21页_667kb

行业研究总结：商贸零售行业2021年三季报

核心内容概述

2021年前三季度，商贸零售行业整体收入继续恢复，但利润端承压。行业收入同比增长7.15%，但归母净利润同比减少2.74%。收入恢复主要得益于疫情后消费逐步回暖，但利润下滑则受会计准则变更、疫情反复及行业竞争加剧等因素影响。专业市场及连锁行业是唯一实现归母净利润增长的细分行业，显示出较强的边际改善。超市行业则面临较大压力，收入和利润均出现下滑，需加快转型以实现扭亏为盈。黄金珠宝行业表现稳健，收入和利润均同比增长。

主要观点

1. 收入端恢复，利润端承压

• 1-3Q2021：零售行业实现营业收入3809.93亿元，同比增长7.15%；毛利同比增长3.27%；归母净利润同比减少2.74%，扣非归母净利润同比减少0.24%。
• 3Q2021：营收同比增长5.98%，但归母净利润同比减少54.47%，扣非归母净利润同比减少47.23%。毛利率下降2.12个百分点至24.55%，期间费用率略有下降。

2. 百货行业边际恢复趋缓

• 1-3Q2021：百货行业营收同比增长13.63%，归母净利润同比增长136.71%。毛利率上升0.49个百分点至40.74%，期间费用率下降3.74个百分点至31.05%。
• 3Q2021：营收同比增长2.48%，归母净利润同比减少28.80%。毛利率下降3.77个百分点至38.74%，期间费用率下降1.14个百分点至31.77%。

3. 超市行业收入和利润明显承压

• 1-3Q2021：超市行业营收同比下降3.69%，归母净利润由正转负，同比减少169.71%。毛利率下降1.75个百分点至22.40%，期间费用率上升2.71个百分点至24.18%。
• 3Q2021：营收同比增长0.71%，归母净利润同比减少407.30%。毛利率上升0.94个百分点至22.36%，期间费用率下降0.41个百分点至25.44%。

4. 黄金珠宝行业增速回归稳健

• 1-3Q2021：黄金珠宝行业营收同比增长17.40%，归母净利润同比增长35.91%。毛利率下降2.14个百分点至14.30%，期间费用率上升0.20个百分点至8.89%。
• 3Q2021：营收同比增长14.25%，归母净利润同比减少24.85%。毛利率下降2.76个百分点至12.47%，期间费用率下降0.35个百分点至8.73%。

5. 专业市场及连锁行业边际改善明显

• 1-3Q2021：专业市场及连锁行业营收同比增长26.52%，归母净利润同比增长29.96%。毛利率下降4.16个百分点至46.54%，期间费用率下降3.06个百分点至25.23%。
• 3Q2021：营收同比增长31.69%，归母净利润同比增长3.44%。毛利率下降0.36个百分点至25.23%，期间费用率下降0.36个百分点至21.85%。

关键信息

• 收入恢复情况：零售行业整体收入同比增长7.15%，但仍未恢复至2019年疫情前水平。
• 利润表现：零售行业归母净利润同比减少2.74%，主要受会计准则变更及疫情反复影响。
• 细分行业表现：
  • 黄金珠宝：唯一实现收入和利润双增长的行业，增速分别为17.40%和35.91%。
  • 专业市场及连锁：唯一实现归母净利润增长的细分行业，3Q2021增速为3.44%。
  • 超市：收入和利润均承压，3Q2021归母净利润同比减少407.30%。
  • 百货：收入逐步恢复，但归母净利润同比减少28.80%。

投资策略

• 关注行业：黄金珠宝、白酒经销商、低估值高股息率的百货个股。
• 建议关注公司：老凤祥、百联股份、鄂武商A、友阿股份、潮宏基、华致酒行、天虹股份、拼多多。
• 风险提示：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分行业收入增速，渠道变革对现有商业模式冲击高于预期。

行业对比与表现

• 行业与沪深300对比：2021年以来零售板块表现较弱，但贸易和黄金珠宝表现较好。
• 细分行业表现：黄金珠宝行业涨幅较大，其他行业如超市和百货表现相对较弱。
• 动态市盈率：零售板块细分行业动态市盈率有所变动，部分百货公司处于历史低位。

重点公司盈利预测与估值

结论

2021年前三季度，零售行业整体收入恢复，但利润承压。黄金珠宝行业表现最佳，专业市场及连锁行业边际改善，而超市和百货行业面临较大挑战。建议投资者关注黄金珠宝、白酒经销商和低估值高股息率的百货个股，同时注意疫情反复、地产后周期及渠道变革带来的风险。