商贸零售行业2021年三季报总结：恢复进程边际趋缓，超市业态面临瓶颈-20211101-光大证券-21页_650kb

行业研究总结

核心内容

2021年前三季度，零售行业整体收入端继续恢复，但利润端承压。主要53家上市公司实现营业收入3809.93亿元，同比增长7.15%，但同比2019年1-3季度减少20.48%。归母净利润132.98亿元，同比减少2.74%，同比2019年减少35.42%。扣非归母净利润99.41亿元，同比减少0.24%，同比2019年减少42.29%。零售行业毛利率为25.87%，较2020年下降0.97个百分点，期间费用率上升0.02个百分点。

主要观点

• 收入恢复：整体收入端增长，但增速放缓，部分行业如黄金珠宝、专业市场及连锁行业表现较好。
• 利润承压：归母净利润和扣非归母净利润均出现下降，主要受会计准则变更、疫情反复和市场竞争加剧影响。
• 细分行业表现：
  • 黄金珠宝行业：营收和归母净利润均同比增长，是唯一收入和利润均同比2019年增长的行业。
  • 专业市场及连锁行业：3Q2021是唯一归母净利润同比增长的细分行业，显示出边际改善。
  • 百货行业：收入恢复缓慢，利润承压，部分公司表现分化。
  • 超市行业：收入和利润明显承压，归母净利润由正转负，行业面临较大挑战。

关键信息

1-3Q2021整体表现

• 营业收入：3809.93亿元，同比增长7.15%，但同比2019年下降20.48%。
• 毛利：985.61亿元，同比增长3.27%，但同比2019年下降9.86%。
• 归母净利润：132.98亿元，同比减少2.74%，同比2019年下降35.42%。
• 扣非归母净利润：99.41亿元，同比减少0.24%，同比2019年下降42.29%。
• 毛利率：25.87%，同比下降0.97个百分点。
• 期间费用率：21.24%，同比上升0.02个百分点。

3Q2021季度表现

• 营业收入：1267.39亿元，同比增长5.98%，但增速环比2Q2021下降0.68个百分点。
• 毛利：311.18亿元，同比减少3.96%，而2Q2021同比增长0.76%。
• 归母净利润：22.13亿元，同比减少54.47%，而2Q2021同比减少13.39%。
• 扣非归母净利润：18.54亿元，同比减少47.23%，而2Q2021同比减少33.44%。
• 毛利率：24.55%，同比下降2.12个百分点。
• 期间费用率：21.85%，同比下降0.36个百分点。

细分行业表现

• 黄金珠宝行业：

  • 1-3Q2021营收增长17.40%，归母净利润增长35.91%。
  • 3Q2021营收增长14.25%，归母净利润下降24.85%。
  • 毛利率14.30%，同比下降2.14个百分点。
  • 期间费用率8.89%，同比上升0.20个百分点。

• 百货行业：

  • 1-3Q2021营收增长13.63%，归母净利润增长136.71%。
  • 3Q2021营收增长2.48%，归母净利润下降28.80%。
  • 毛利率40.74%，同比上升0.49个百分点。
  • 期间费用率31.05%，同比下降3.74个百分点。

• 超市行业：

  • 1-3Q2021营收下降3.69%，归母净利润下降169.71%。
  • 3Q2021营收增长0.71%，归母净利润下降407.30%。
  • 毛利率22.40%，同比下降1.75个百分点。
  • 期间费用率24.18%，同比上升2.71个百分点。

• 专业市场及连锁行业：

  • 1-3Q2021营收增长26.52%，归母净利润增长29.96%。
  • 3Q2021营收增长31.69%，归母净利润增长3.44%。
  • 毛利率46.54%，同比下降4.16个百分点。
  • 期间费用率25.23%，同比下降3.06个百分点。

投资策略

• 关注黄金珠宝：黄金珠宝行业是唯一收入和利润均同比2019年增长的子行业，景气度有望继续维持。
• 关注白酒经销商：白酒经销商在2021年表现较好，具备一定的投资价值。
• 关注低估值高股息率的百货个股：部分自有物业占比较高的百货公司市净率处于历史低位，具备长期投资价值。
• 建议关注的公司：老凤祥、天虹股份、友阿股份、鄂武商A、老凤祥、潮宏基、华致酒行、拼多多。

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期。
• 地产后周期影响部分细分行业收入增速。
• 渠道变革对现有商业模式冲击高于预期。

重点公司盈利预测与估值表

行业与沪深300指数对比

• 2021年以来，零售板块表现较弱，但贸易和黄金珠宝行业表现较好。
• 2021年至今，A股零售板块细分行业表现分化，部分公司出现亏损。

图表目录

• 图1：零售行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图2：零售行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图3：零售行业主要细分行业的营业收入同比增速
• 图4：零售行业主要子行业归母净利润同比增速
• 图5：零售行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图6：零售行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图7：零售行业主要细分行业营业收入增速
• 图8：零售行业主要细分行业归母净利润增速
• 图9：百货行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图10：百货行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图11：百货行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图12：百货行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图13：超市行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图14：超市行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图15：超市行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图16：超市行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图17：黄金珠宝行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图18：黄金珠宝行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图19：黄金珠宝行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图20：黄金珠宝行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图21：专业市场及连锁行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图22：专业市场及连锁行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图23：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图24：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图25：2021年以来零售板块表现情况（截至2021/10/29）
• 图26：2021年以来29个中信一级行业的涨幅（%，2021/10/29）
• 图27：2021年以来A股零售板块细分行业表现（截至2021/10/29）
• 图28：A股零售板块细分行业的动态市盈率变动（截至2021/10/29）

表格目录

• 表1：1-3Q2021百货行业主要A股上市公司经营情况
• 表2：3Q2021百货行业主要A股上市公司经营情况
• 表3：1-3Q2021超市行业主要A股上市公司经营情况
• 表4：3Q2021超市行业主要A股上市公司经营情况
• 表5：1-3Q2021黄金珠宝行业主要A股上市公司经营情况
• 表6：3Q2021黄金珠宝行业主要A股上市公司经营情况
• 表7：1-3Q2021专业市场及连锁行业主要A股上市公司经营情况
• 表8：3Q2021专业市场及连锁行业主要A股上市公司经营情况
• 表9：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级
• 表10：纳入统计的零售行业A股上市公司（百货类）
• 表11：纳入统计的零售行业A股上市公司（非百货类）