20211101-光大证券-商贸零售行业2021年三季报总结_恢复进程边际趋缓_超市业态面临瓶颈_21页_667kb

行业研究总结：商贸零售行业2021年三季报

核心内容

2021年前三季度，零售行业整体收入继续恢复，但利润端承压。主要上市公司营收同比增长7.15%，但归母净利润同比减少2.74%。收入恢复主要得益于疫情后消费逐步回暖，但利润下滑则受到会计准则变更、疫情反复及行业竞争加剧的影响。

主要观点

收入端与利润端表现

• 整体收入恢复：零售行业1-3Q2021实现营业收入3809.93亿元，同比增长7.15%。
• 利润承压：归母净利润同比减少2.74%，扣非归母净利润同比减少0.24%。
• 毛利率下降：1-3Q2021毛利率为25.87%，较1-3Q2020下降0.97个百分点。
• 费用率上升：期间费用率为21.24%，较1-3Q2020上升0.02个百分点。

细分行业表现

• 黄金珠宝行业：1-3Q2021营收同比增长17.40%，归母净利润同比增长35.91%。3Q2021营收同比增长14.25%，归母净利润同比减少24.85%。
• 百货行业：1-3Q2021营收同比增长13.63%，归母净利润同比增长136.71%。3Q2021营收同比增长2.48%，归母净利润同比减少28.80%。
• 超市行业：1-3Q2021营收同比下降3.69%，归母净利润由正转负，同比减少169.71%。3Q2021营收同比增长0.71%，归母净利润同比减少407.30%。
• 专业市场及连锁行业：1-3Q2021营收同比增长26.52%，归母净利润同比增长29.96%。3Q2021营收同比增长31.69%，归母净利润同比增长3.44%。

关键信息

1-3Q2021数据

• 总收入：3809.93亿元，同比增长7.15%。
• 总毛利：985.61亿元，同比增长3.27%。
• 总归母净利润：132.98亿元，同比下降2.74%。
• 总扣非归母净利润：99.41亿元，同比下降0.24%。
• 毛利率：25.87%，较1-3Q2020下降0.97个百分点。
• 期间费用率：21.24%，较1-3Q2020上升0.02个百分点。

3Q2021数据

• 总收入：1267.39亿元，同比增长5.98%。
• 总毛利：311.18亿元，同比下降3.96%。
• 总归母净利润：22.13亿元，同比下降54.47%。
• 总扣非归母净利润：18.54亿元，同比下降47.23%。
• 毛利率：24.55%，较2Q2021下降2.12个百分点。
• 期间费用率：21.85%，较2Q2021下降0.36个百分点。

投资策略

建议关注的行业与个股

• 黄金珠宝行业：景气度较高，收入与利润均同比1-3Q2019增长。
• 白酒经销商：具备较强的盈利能力。
• 低估值高股息率的百货个股：如百联股份、天虹股份、友阿股份、鄂武商A等。
• 专业市场及连锁行业：3Q2021为唯一归母净利润同比增长的细分行业，边际改善明显。

建议关注的个股

• 老凤祥（600612.SH）
• 百联股份（600612.SH）
• 鄂武商A（000501.SZ）
• 友阿股份（002277.SZ）
• 天虹股份（002419.SZ）
• 潮宏基（002345.SZ）
• 华致酒行（300755.SZ）
• 拼多多（PDD.O）

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期
• 地产后周期影响部分细分行业收入增速
• 渠道变革对现有商业模式冲击高于预期

重点公司盈利预测与估值

行业与沪深300对比

• 2021年至今A股零售板块表现较弱，整体跑输大盘。
• 细分行业中，贸易和黄金珠宝表现较好。
• 动态市盈率显示部分百货个股估值较低，具备投资价值。

图表说明

• 图1：零售行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图2：零售行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图3：零售行业主要细分行业的营业收入同比增速
• 图4：零售行业主要子行业归母净利润同比增速
• 图5：零售行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图6：零售行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2020-3Q21）
• 图7：零售行业主要细分行业营业收入增速
• 图8：零售行业主要细分行业归母净利润增速
• 图9：百货行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图10：百货行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图11：百货行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图12：百货行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图13：超市行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图14：超市行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图15：超市行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图16：超市行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图17：黄金珠宝行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图18：黄金珠宝行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图19：黄金珠宝行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图20：黄金珠宝行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图21：专业市场及连锁行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图22：专业市场及连锁行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2017-1-3Q2021）
• 图23：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图24：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2020-3Q2021）
• 图25：2021年以来零售板块表现情况（截至2021/10/29）
• 图26：2021年以来29个中信一级行业的涨幅（%，2021/10/29）
• 图27：2021年以来A股零售板块细分行业表现（截至2021/10/29）
• 图28：A股零售板块细分行业的动态市盈率变动（截至2021/10/29）

表格说明

• 表1：1-3Q2021百货行业主要A股上市公司经营情况
• 表2：3Q2021百货行业主要A股上市公司经营情况
• 表3：1-3Q2021超市行业主要A股上市公司经营情况
• 表4：3Q2021超市行业主要A股上市公司经营情况
• 表5：1-3Q2021黄金珠宝行业主要A股上市公司经营情况
• 表6：3Q2021黄金珠宝行业主要A股上市公司经营情况
• 表7：1-3Q2021专业市场及连锁行业主要A股上市公司经营情况
• 表8：3Q2021专业市场及连锁行业主要A股上市公司经营情况
• 表9：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级
• 表10：纳入统计的零售行业A股上市公司（百货类）
• 表11：纳入统计的零售行业A股上市公司（非百货类）