20210804-山西证券-商贸零售行业月度投资策略_疫情影响线下消费恢复进程_关注中报业绩集中释放_21页_2mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

2021年7月，CS商贸零售行业整体下跌3.88%，较去年同期的13.28%明显承压，但跑赢大盘4.02个百分点。行业整体估值水平呈现下调趋势，平均PE为49.4X，主要受细分龙头股价回调影响。尽管疫情对线下消费恢复造成一定阻碍，但促消费政策和疫苗接种的推进使得实体零售逐渐回暖，特别是超市、便利店、百货等板块表现相对较好。

主要观点

• 市场表现：7月CS商贸零售行业整体表现弱于去年同期，但多数子板块强于沪深300。贸易和电商板块涨幅领先，而百货、综合、珠宝板块跌幅相对较小。
• CPI走势：6月CPI同比上涨1.1%，涨幅较上月回落0.2个百分点，主要受食品价格由涨转降影响，尤其是猪肉价格大幅下降。非食品价格整体上涨，主要由能源价格上涨带动。
• 消费复苏：上半年社零总额同比增长23.0%，两年平均增长4.4%。商品零售保持稳定增长，消费升级类商品增速加快，线上零售渗透率持续提升，达到23.7%。
• 实体零售：上半年实体店消费品零售额同比增长24.4%，其中超市、便利店、百货等板块表现较好，但整体仍受高基数效应影响，短期增长承压。
• 基金配置：2021Q2，商贸零售行业基金配置比例维持低配状态，但相比去年同期有所回升。基金偏好化妆品和珠宝板块，对电商及服务板块则持续减仓。

关键信息

7月市场表现

• 行业整体：下跌3.88%，跑赢大盘。
• 子板块表现：
  • 贸易：+13.02%
  • 电商及服务：+0.48%
  • 家电3C：-3.26%
• 个股表现：
  • 涨幅前十：*ST赫美（+88.76%）、*ST厦华（+62.73%）、川能动力（+51.27%）等。
  • 跌幅前十：宁波中百（-27.85%）、百联股份（-24.37%）、值得买（-21.64%）等。

CPI数据

• 6月CPI同比：上涨1.1%，涨幅较上月回落0.2个百分点。
• 食品价格：由涨转降，猪肉价格下降36.5%，影响CPI下降0.80个百分点。
• 非食品价格：上涨1.7%，其中交通通信上涨5.8%，工业消费品上涨1.8%-3.2%。

社会消费品零售数据

• 6月社零总额：37586亿元，同比增长12.1%，两年平均增速为4.9%。
• 消费升级类商品：保持较快增长，如化妆品类同比增长26.6%，金银珠宝类增长59.9%。
• 线上零售：实物商品网上零售额同比增长18.7%，线上渗透率持续提升。

实体零售趋势

• 实体店零售额：上半年同比增长24.4%，其中超市、便利店、百货店等表现较好。
• 线上业务：永辉超市、家家悦等企业加速数字化转型，提升线上比重。
• 社区零售：社区超市和便利店增长较快，但面临线上分流和消费需求变化的挑战。

行业动态

• 苏宁易购：引入新股东，明确三大战略路径，聚焦零售服务商、供应链和经营质量。
• 永辉仓储：在东北、河北开设首店，门店数超35家，推进数字化转型。
• 欧莱雅中国：上半年业绩增长34.2%，电商销售增长29.2%，营业利润率提升。

投资建议

• 关注中报业绩释放：建议重点关注受疫情影响、低基数效应下业绩集中释放的优质个股。
• 重点主线：
  1. 国货品牌：珀莱雅、上海家化，受益于双循环格局和私域运营。
  2. 高端消费：王府井、周大生，可选消费复苏与免税概念共同驱动。
  3. 超市转型：永辉超市、家家悦，持续提升线上比重，优化供应链与运营效率。

风险提示

• 宏观经济波动：居民收入增速放缓可能抑制消费。
• 政策效果不及预期：新业态发展和政策落地效果可能不如预期。
• 线上冲击：电商持续分流线下市场，加剧竞争。
• 海外疫情：疫情蔓延可能影响全球消费市场复苏节奏。

图表目录

• 图1：中信一级行业涨跌幅
• 图2：CS商贸零售子板块7月涨跌幅
• 图3：CS商贸零售子板块2020年7月涨跌幅
• 表1：7月个股涨跌幅
• 图5：CS商贸零售、上证综指历史估值水平
• 图6：CS商贸零售子板块估值水平
• 图7：CPI当月同比、环比
• 图8：CPI分类别当月同比涨跌幅
• 图9：CPI分类别累计同比涨跌幅
• 图10：社会消费品零售总额当月及同比
• 图11：限上消费品零售总额当月及同比
• 图12：限上单位必选消费品零售额累计同比增速
• 图13：限上单位可选消费品零售额累计同比增速
• 图14：网上商品零售额累计值及同比
• 图15：实物商品网上零售额累计值、同比及占比
• 图16：网下实体店消费品零售额月度增速
• 图17：全国百家大型零售企业零售额累计同比
• 图18：全国前十零售商市场份额变化
• 图19：整体快消品电商渗透率
• 图20：主要城市客流表现
• 表2：部分零售板块重仓个股持股基金数及持仓变动
• 图21：总体客流表现（2021 vs 2019）
• 图22：主要城市客流表现（2021 vs 2019）
• 图23：2021Q2 vs 2021Q1基金配置比例
• 图24：2019-2021Q2批零行业基金配置比例变化

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现20%以上
  • 增持：相对市场表现5%-20%
  • 中性：相对市场表现-5%至+5%
  • 减持：相对市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于市场整体表现

分析师承诺

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免责声明

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