商贸零售行业2021年中报总结：黄金珠宝景气上行，超市业态明显承压-20210831-光大证券-22页_664kb

行业研究总结：2021年中报零售行业分析

核心内容

• 整体零售行业：1H2021零售行业营收同比增长7.75%，归母净利润同比增长25.79%，但仍未恢复至疫情前（1H2019）水平。
• 黄金珠宝行业：景气度持续提升，1H2021营收同比增长19.20%，归母净利润同比增长75.59%；2Q2021营收同比增长22.48%，归母净利润同比增长57.94%。
• 超市行业：明显承压，1H2021营收同比下降6.68%，归母净利润由正转负，同比减少127.55%；2Q2021营收同比下降2.11%，归母净利润由正转负，同比减少304.34%。
• 百货行业：恢复迹象明显，1H2021营收同比增长20.03%，归母净利润同比增长549.62%；2Q2021营收同比增长7.29%，归母净利润同比增长13.91%。
• 专业市场及连锁行业：收入同比1H2019有所提升，但利润同比1H2019下滑，1H2021营收同比增长23.76%，归母净利润同比增长43.93%。

主要观点

• 零售行业复苏：尽管零售行业整体在1H2021呈现复苏迹象，但尚未恢复至疫情前水平，主要受会计准则变更、疫情反复及社区团购冲击影响。
• 黄金珠宝表现突出：黄金珠宝行业在细分行业中表现最佳，景气度持续提升，营收和利润均实现双增长。
• 超市业态承压：社区团购等新业态对超市行业造成显著冲击，导致营收和利润大幅下滑，部分公司归母净利润由正转负。
• 百货行业逐步恢复：尽管百货行业营收和利润同比1H2020有显著改善，但仍未恢复至疫情前水平，部分公司毛利率和费用率波动较大。
• 专业市场及连锁行业：收入有所增长，但利润下降，毛利率下降明显，期间费用率略有上升。

关键信息

零售行业整体表现

• 1H2021实现营业收入2542.54亿元，同比增长7.75%。
• 实现毛利674.43亿元，同比增长6.99%。
• 实现归母净利润110.84亿元，同比增长25.79%。
• 实现扣非归母净利润80.87亿元，同比增长25.35%。
• 1H2021毛利率为26.53%，较1H2020下降0.19个百分点。
• 1H2021期间费用率为20.93%，较1H2020下降0.15个百分点。

2Q2021零售行业表现

• 2Q2021实现营业收入1174.94亿元，同比增长6.66%。
• 实现毛利313.43亿元，同比增长0.76%。
• 实现归母净利润47.39亿元，同比减少13.39%。
• 实现扣非归母净利润26.70亿元，同比减少33.44%。
• 2Q2021毛利率为26.68%，较1Q2021上升0.28个百分点。
• 2Q2021期间费用率为22.21%，较1Q2021上升2.38个百分点。

黄金珠宝行业表现

• 1H2021营收同比增长19.20%，归母净利润同比增长75.59%。
• 2Q2021营收同比增长22.48%，归母净利润同比增长57.94%。
• 1H2021毛利率为15.30%，较1H2020下降1.58个百分点。
• 1H2021期间费用率为8.98%，较1H2020上升0.04个百分点。

百货行业表现

• 1H2021营收同比增长20.03%，归母净利润同比增长549.62%。
• 2Q2021营收同比增长7.29%，归母净利润同比增长13.91%。
• 1H2021毛利率为41.72%，较1H2020上升2.42个百分点。
• 1H2021期间费用率为30.70%，较1H2020下降4.89个百分点。

超市行业表现

• 1H2021营收同比下降6.68%，归母净利润由正转负，同比下降127.55%。
• 2Q2021营收同比下降2.11%，归母净利润由正转负，同比下降304.34%。
• 1H2021毛利率为22.41%，较1H2020下降1.76个百分点。
• 1H2021期间费用率为23.58%，较1H2020上升2.65个百分点。

专业市场及连锁行业表现

• 1H2021营收同比增长23.76%，归母净利润同比增长43.93%。
• 1H2021毛利率为49.46%，较1H2020下降2.85个百分点，较1H2019下降7.36个百分点。
• 1H2021期间费用率为25.24%，较1H2020下降2.75个百分点，较1H2019上升0.89个百分点。

投资策略

• 关注黄金珠宝和百货个股：黄金珠宝和百货行业表现较好，景气度提升，具备投资价值。
• 建议关注公司：老凤祥、百联股份、天虹股份、友阿股份、鄂武商A、潮宏基、华致酒行、拼多多。
• 估值分析：部分百货公司市净率处于历史低位，具备长期投资价值。
• 风险提示：居民消费需求增速未达预期、地产后周期影响、渠道变革冲击。

重点公司盈利预测与估值表

证券代码	公司名称	股价（元）	EPS 20A（元）	EPS 21E（元）	EPS 22E（元）	PE 20A（X）	PE 21E（X）	PE 22E（X）	投资评级
600612.SH	老凤祥	46.49	3.03	3.63	3.98	15	13	12	买入
600827.SH	百联股份	14.84	0.45	0.52	0.57	33	28	26	买入
000501.SZ	鄂武商A	10.48	0.71	1.18	1.32	15	9	8	买入
002277.SZ	友阿股份	3.26	0.10	0.21	0.23	33	16	14	买入
002345.SZ	潮宏基	5.49	0.15	0.37	0.44	36	15	12	买入
002419.SZ	天虹股份	5.74	0.21	0.22	0.26	27	26	22	买入
PDD.O	拼多多	94.98美元	-1.43	-0.90	0.55	NA	NA	282	买入
300755.SZ	华致酒行	29.46	0.90	1.44	1.81	33	20	16	买入

附录

• 图目录：包括零售行业、百货行业、超市行业、黄金珠宝行业、专业市场及连锁行业等主要细分行业的收入、毛利、净利润同比增速图。
• 表目录：包括各行业主要上市公司的经营情况表及盈利预测与估值表。

总结

2021年中报显示，零售行业整体复苏迹象明显，但尚未完全恢复至疫情前水平。黄金珠宝行业景气度持续提升，成为行业中的亮点；而超市行业则受到社区团购等新业态的显著冲击，业绩承压。百货行业虽有明显恢复，但仍未达到疫情前水平。专业市场及连锁行业收入有所增长，但利润下滑。整体来看，黄金珠宝和百货行业具备较好的投资价值，建议重点关注。