20230914-上海证券-商贸零售行业2023年半年报总结_黄金珠宝景气度高_线下零售表现分化_19页_811kb

黄金珠宝景气度高，线下零售表现分化 ——商贸零售行业2023年半年报总结

核心内容

2023年上半年，中国社会消费温和复苏，服务性消费改善明显。社零总额达22.76万亿元，同比增长8.2%，两年复合增速为3.6%。其中，23Q1同比增长5.8%，23Q2同比增长10.7%。2023年1-7月社零总额为26.43万亿元，同比增长7.3%。中央经济工作会议及政治局会议多次强调扩大消费，推动消费复苏，对低估值行业龙头形成利好。

主要观点

1. 行业整体表现

• 商贸零售板块在2023年年初至今表现弱于大盘，商贸零售指数下跌5.55%，跑输沪深300指数2.06个百分点。
• 在30个中信一级行业中排名22位，其中16个行业上涨，表明行业整体表现分化。

2. 基金持仓变化

• 2023Q2商贸零售行业公募基金配置比例为0.24%，环比增加0.04个百分点。
• 持股总市值为68.33亿元，环比增长19%。
• 配置比例提升的子行业包括珠宝首饰及钟表、专业市场经营、超市及便利店，其中珠宝首饰及钟表配置比例为0.08%，环比提升0.025个百分点。
• 前十大重仓股新增小商品城、重庆百货、周大福和天虹股份。

3. 分行业基本面回顾

• 黄金珠宝行业：2023H1黄金珠宝零售额同比增长17.5%，其中黄金品类拉动显著，金价上涨9%，预计销量高个位数增长。
  • 以黄金为主的公司营收与利润均实现大幅增长，如周大生、老凤祥、潮宏基、中国黄金等。
  • 周大生23H1营收增长58%，归母净利润增长26%；老凤祥营收增长20%，归母净利润增长22%；潮宏基营收增长38%，归母净利润增长38.85%。
  • 镶嵌品类增长相对滞后，仍需恢复。
• 线下零售：表现分化，百货及便利店增长优于行业，超市及便利店则略有下滑。
  • 23H1线下零售行业收入增长，利润扭亏为盈。
  • 部分公司如永辉超市、家家悦、红旗连锁等盈利有所改善，而部分公司如王府井、百联股份、新华都等表现不佳。
  • 永辉超市H1归母净利润为3.74亿元，同比增长434.4%。
  • 家家悦推出“悦记零食”品牌，加快省外扩张。
  • 红旗连锁坚持“商品+服务”策略，门店数量达3592家，其中成都地区为核心。

关键信息

1. 消费复苏趋势

• 社零总额温和复苏，服务性消费改善明显。
• 促消费政策持续出台，推动消费延续复苏态势。

2. 金价与消费拉动

• 2023H1金价上涨9%，带动黄金消费增长。
• 黄金首饰消费量同比增长14.82%，金条及金币消费量同比增长30.12%。

3. 公司表现

• 黄金珠宝板块：
  • 周大生、老凤祥、潮宏基、中国黄金等公司营收与利润均显著增长。
  • 周大生主要依赖加盟渠道与黄金品类，营收占比达83%。
  • 老凤祥门店数量达5631家，经营稳健。
  • 潮宏基线上线下协同，线上销售占比18.59%。
• 线下零售板块：
  • 永辉超市、家家悦、红旗连锁等公司盈利有所改善。
  • 永辉超市H1线上业务营收同比增长4.4%，毛利率达近3年最高。
  • 红旗连锁门店数量达3592家，已签约未开业门店105家。

4. 风险提示

• 经济复苏不及预期：居民消费信心可能受宏观经济影响。
• 行业竞争加剧：市场空间可能被进一步切割。
• 门店扩张不及预期：若新开及改造门店不达预期，可能影响营收增速。

投资建议

建议关注以下优质标的：

• 黄金珠宝：周大生（全渠道布局，加速拓店）、老凤祥（百年品牌，经营稳健）、潮宏基（中高端时尚品牌，产品渠道共同发展）。
• 线下零售：重庆百货（多业态协同发展）、红旗连锁（践行密度经济）、家家悦（全国化战略布局）、永辉超市（生鲜供应链优势，盈利改善）。

行业评级与免责声明

• 行业投资评级为“增持”，基本面看好，相对表现优于基准指数。
• 投资评级体系为相对评级，投资者应结合自身情况判断。
• 投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考，市场有风险，投资需谨慎。