20220415-国信证券-云图控股-002539.SZ-业绩大幅增长再创新高_稳步推进磷酸铁项目建设_9页_462kb

云图控股 (002539. SZ) 详细总结

核心内容

云图控股（股票代码：002539.SZ）在2021年实现了业绩大幅增长，全年营业收入达到148.98亿元，同比增长62.74%；归母净利润达到12.32亿元，同比增长147.06%。公司预计2022年第一季度净利润为4.5亿-4.8亿元，同比增长149.15%-165.76%，业绩有望超预期。公司积极布局新能源领域，稳步推进磷酸铁项目建设，进一步延伸产业链，增强市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年公司业绩创新高，主要得益于复合肥产品销量和毛利率的提升，以及联碱产品与磷化工产品价格和毛利率的上涨。
• 复合肥业务稳固：公司已建立完整的氮肥和磷肥产业链，具备520万吨/年的复合肥产能，产品线覆盖全面，具备较强的成本优势和定价权。
• 磷化工业务受益：公司拥有6万吨黄磷产能，受益于黄磷价格高位运行，盈利能力显著增强。
• 新能源布局加速：公司拟在湖北省松滋市和宜城市建设年产35万吨和80万吨磷酸铁项目，形成“磷矿—磷酸—磷酸铁”完整产业链，与复合肥业务形成协同效应。
• 投资计划推进：公司拟通过定增不超过25亿元用于新能源材料与缓控释复合肥联动项目，进一步扩大产能，提升市场占有率。

关键信息

业绩预测

财务指标

项目进展

• 松滋市项目：建设年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目，预计分两期完成，一期于2023年3月投产，二期于2023年12月投产。
• 宜城市项目：建设绿色化工循环产业园，包括年产10万吨磷酸铁、100万吨选矿、20万吨湿法磷酸等项目，固定资产投资约21.50亿元。
• 产能布局：公司已形成复合肥、联碱、磷化工及食用盐等多业务协同发展的格局，具备520万吨/年的复合肥产能，60万吨纯碱及氯化铵产能，6万吨黄磷产能。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新项目投产进度低于预期
• 产品价格下滑

投资建议

维持“买入”评级，认为公司业绩持续增长，且在新能源领域布局具有成长潜力，未来三年净利润预计分别为17.16亿元、19.85亿元和21.75亿元，摊薄EPS分别为1.70元、1.97元和2.15元，对应PE分别为8.6倍、7.4倍和6.8倍。

相关研究报告

• 《云图控股-002539-2021年业绩预告点评：业绩大幅增长将创新高，拟定增推进磷酸铁项目建设》——2022-01-17
• 《云图控股-002539-2021年前三季度业绩预告点评：三季度业绩将创历史新高，稳步推进建设磷酸铁项目》——2021-10-14
• 《云图控股-002539-2020三季报业绩点评：一体化优势显现，高盈利超预期》——2020-10-30
• 《国信证券-云图控股-002539-2020半年报业绩点评：降本增效强化营销，业绩超预期》——2020-08-25
• 《云图控股-002539-2019年年报和2020年一季报点评：厚积薄发一体化优势持续强化》——2020-05-06

市场走势

公司股价表现稳健，2022年4月14日收盘价为14.63元，52周最高价为23.50元，最低价为8.12元。公司总市值为14776亿元，流通市值为9627亿元。

附表：财务预测与估值

分析师声明

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国信证券投资评级

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