20211013-国信证券-云图控股-002539.SZ-2021年前三季度业绩预告点评_三季度业绩将创历史新高_稳步推进建设磷酸铁项目_10页_917kb

云图控股（002539）2021年前三季度业绩预告总结

核心内容

云图控股（002539）于2021年10月11日发布前三季度业绩预告，预计实现归母净利润7.80亿元，同比增长110.55%。其中，第三季度单季归母净利润3.77亿元，同比增长110.57%，环比增长68.90%，有望创下单季度业绩历史新高。公司业绩显著超预期，因此首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

1. 业绩超预期增长

• 复合肥产品销量和毛利率同比增加；
• 联碱产品与磷化工产品价格和毛利率上涨；
• 2021年前三季度公司经营业绩大幅增长，尤其是第三季度表现尤为亮眼。

2. 复合肥业务为核心盈利基础

• 公司拥有510万吨/年的复合肥产能，产品线覆盖全面；
• 公司具备完整的氮肥和磷肥产业链，上游原料和包材基本自给自足；
• 在原料普涨背景下，公司成本优势显著，具备较强定价权；
• 公司持续推进成本领先战略，以应对行业变革和洗牌。

3. 纯碱及氯化铵业务盈利改善

• 纯碱行业盈利显著改善，联碱法纯碱毛利超过2400元/吨，氨碱法纯碱毛利超过1100元/吨；
• 光伏玻璃需求增长带动纯碱需求，预计2021-2022年纯碱需求分别增加79万吨和87万吨；
• 公司具备60万双吨纯碱和氯化铵产能，盈利水平良好；
• 未来纯碱价格有望继续上涨，公司看好其景气度。

4. 磷化工业务受益于行业回暖

• 黄磷价格处于高位，库存处于低位，行业盈利显著提升；
• 全国黄磷平均开工率53.41%，云南地区受能耗双控影响开工率下降；
• 黄磷作为高能耗产品，价格波动较大，但当前处于上涨周期；
• 公司黄磷产能为6万吨，全部用于对外销售。

5. 新能源业务布局

• 公司拟在湖北省松滋市建设年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目；
• 项目分两期建设，一期预计2023年3月投产，二期预计2023年12月投产；
• 项目将延伸产业链，形成“磷矿—磷酸—磷酸铁”完整产业链；
• 项目预计提升公司复合肥和磷化工产业规模，增强市场竞争力。

关键信息

财务预测与估值

• 2021-2023年归母净利润：11.08亿元、12.90亿元、14.83亿元；
• 每股收益（EPS）：1.10元/股、1.28元/股、1.47元/股；
• 对应PE：13.2倍、11.3倍、9.9倍；
• EV/EBITDA：11.8倍、10.2倍、9.4倍；
• 市净率（PB）：3.76倍、3.32倍、2.93倍。

业务布局

• 公司业务涵盖复合肥、纯碱、氯化铵、黄磷、食用盐、工业盐及川菜调味品；
• 复合肥业务覆盖全国多个生产基地，产能丰富；
• 磷化工产业链完整，具备黄磷产能6万吨；
• 新能源项目将提升公司在新能源市场的竞争力。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 新项目投产进度低于预期；
• 产品价格大幅下滑。

投资评级

• 股票投资评级：买入；
• 行业投资评级：超配；
• 评级定义：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上。

联系信息

• 证券分析师：杨林、张玮航、刘子栋、薛聪；
• 联系方式：
  • 杨林：电话010-88005379，邮箱yanglin6@guosen.com.cn；
  • 张玮航：电话021-61761041，邮箱zhangweihang@guosen.com.cn；
  • 刘子栋：邮箱liuzidong@guosen.com.cn；
  • 薛聪：邮箱xuecong@guosen.com.cn。

总结

云图控股（002539）凭借其在复合肥、磷化工等领域的深厚积累和产业链一体化优势，2021年前三季度业绩大幅增长，第三季度创历史新高。公司正积极推进新能源业务布局，建设35万吨电池级磷酸铁项目，有望进一步拓展其在新能源市场的影响力。公司财务指标持续优化，盈利能力和估值水平不断提升，因此首次覆盖给予“买入”评级。未来，公司将继续深化产业链布局，提升市场竞争力。