20211111-国信证券-磷酸铁行业专题报告_LFP需求激增推动_湿法磷酸-磷酸铁_产业景气度_34页_1mb

证券研究报告总结：磷酸铁行业专题

核心内容

本报告聚焦于磷酸铁锂（LFP）行业，分析其在新能源汽车及储能领域的应用前景、市场需求预测、技术路线及成本结构等，重点指出在“双碳”背景下，磷酸铁锂作为正极材料的市场地位和未来发展潜力。

主要观点

1. LFP需求激增

   • 磷酸铁锂电池在能量密度、安全性等方面表现优异，具备良好的性价比，预计2025年全球销量将超2000万辆，其中动力电池需求将达469GWh，储能电池需求达133GWh。
   • 2025年全球锂电池需求预计达1790GWh，其中磷酸铁锂需求约710GWh，占总需求的37%；储能电池对磷酸铁锂需求占比达60%。

2. 成本为王

   • 磷酸铁路线成为制备磷酸铁锂的主流工艺，因其成本低、性价比高。
   • 2025年磷酸铁需求预计达122万吨（乐观假设），其中磷酸铁工艺占比约80%。

3. 供需格局变化

   • 2021-2022年磷酸铁锂与磷酸铁处于供需紧平衡状态，2023年后将逐步缓解，长期看产能将过剩。
   • 磷酸铁锂正极材料产能预计从2021年的81.1万吨增至2025年的450.5万吨，需求则从34.5万吨增至179.8万吨。

4. 一体化优势

   • 具备“矿电磷铁一体化”优势的企业将在成本和供应方面占据核心地位。
   • 磷酸铁的生产主要依赖“铁块+磷酸”与“硫酸亚铁+磷酸一铵”两种工艺，其中前者原料利用率更高，成本更低。

5. 湿法磷酸前景广阔

   • 湿法净化磷酸相较于热法磷酸能耗更低，经济效益更佳，未来有望成为主流工艺。
   • 湿法磷酸产能占比将持续提升，但其技术难度高，且存在磷石膏处理难题。

6. 投资建议

   • 建议关注具备“矿电磷铁一体化”资源和成本优势的磷化工企业，如云天化、云图控股、川发龙蟒、川金诺、中毅达、兴发集团、湖北宜化等。

关键信息

• 新能源汽车销量预测：2025年全球新能源汽车销量预计超2000万辆，国内超750万辆，渗透率将提升至21%左右。
• LFP优势：高安全性、低成本、长循环寿命、耐低温，适合储能及商用车领域。
• 技术路线：磷酸铁锂主流制备工艺为“磷酸铁工艺路线”，其工艺成熟、成本低。
• 成本结构：磷酸铁生产成本中，磷源占比最高（约53%），铁源次之（约10%），耗电成本约6000KWh/吨。
• 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、新能源汽车政策变化等。

主要风险

1. 原材料价格大幅上涨，可能影响产品毛利率和盈利能力。
2. 市场竞争加剧，导致企业盈利能力不及预期。
3. 新能源汽车政策变化不及预期，可能影响LFP需求增长。

投资催化因素

1. 新能源汽车需求和渗透率快速增长。
2. 磷酸铁锂电池技术进步（如CTP、刀片电池）提升能量密度和降低成本。
3. 储能和小动力市场增长超预期，带动LFP需求。
4. 新国标推动二轮电动车锂电池渗透率提升。
5. 海外新能源汽车补贴政策边际向好，推动市场增长。

企业分类与产能预测

行业前景与趋势

• LFP产品格局：未来将从“精细化”向“大宗化”转变，具备成本优势的企业将主导市场。
• 湿法磷酸应用：随着技术进步和环保要求提升，湿法净化磷酸将逐步替代热法磷酸，成为主流。
• 政策支持：国内外新能源汽车政策推动LFP需求增长，尤其是动力电池和储能领域。

结论

磷酸铁锂正极材料在新能源汽车和储能市场具有显著优势，随着技术进步和成本下降，其渗透率将持续提升。具备“矿电磷铁一体化”优势的企业将在未来竞争中占据主导地位，建议关注相关产业链企业，同时需警惕原材料价格波动和市场竞争加剧等风险。