20220415-东北证券-云图控股-002539.SZ-联碱法盈利显著_新项目打开成长空间_4页_703kb

报告摘要

云图控股 (002539) 公司点评报告总结

核心内容

云图控股（002539）是一家主要从事化学制品和化工业务的公司。2022年4月15日发布的公司点评报告指出，公司2021年年度业绩显著增长，营收和净利润均实现大幅上升，并预计2022年Q1归母净利润将同比增长149.15-165.76%。报告维持“买入”评级，并上调了公司未来三年的盈利预测。

主要观点

业绩表现

2021年业绩：公司实现营业收入148.98亿元，同比增长62.74%；归母净利润12.32亿元，同比增长147.06%。
季度表现：2021年第四季度营收48.06亿元，同比增长104.47%，环比增长19.91%；归母净利润4.51亿元，同比增长252.36%，环比增长19.63%。
2022年Q1预测：归母净利润预计为4.50-4.80亿元，同比增长149.15-165.76%。
业绩驱动因素：主要得益于复合肥产品销量增加，以及联碱和磷化工产品景气度提升。

联碱法盈利显著

产能与产品：公司拥有联碱法产能60万吨，同时生产纯碱和氯化铵各60万吨，上游配套合成氨。
价格趋势：纯碱价格从年初的2700元/吨上涨至2850元/吨，氯化铵价格从1100元/吨上涨至1580元/吨。
盈利提升：联碱法双吨价格超过4430元/吨，利润进一步提升，纯碱和氯化铵的景气度有望持续推动公司利润增长。

新项目打开成长空间

定增项目：公司公布25亿元定增预案，用于“磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目”。
项目内容：该项目包括35万吨磷酸铁及配套，利用副产低品位磷酸和余热生产复合肥，实现资源和能源的高效利用。
战略意义：新项目有助于公司拓展新能源材料业务，打开长期成长空间。

关键信息

盈利预测

年份	归母净利润（亿元）	PE（倍）
2022E	15.26	10.03
2023E	17.10	8.95
2024E	18.76	8.16

财务摘要

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	91.54	148.98	178.00	186.00	198.20
归母净利润（亿元）	12.37	15.26	17.10	18.76
每股收益（元）	1.22	1.51	1.69	1.86
市盈率	10.88	10.03	8.95	8.16

股票数据

6个月目标价：22.66元
收盘价：15.15元
12个月股价区间：8.22~22.48元
总市值：153.03亿元
日均成交量：78百万股

风险提示

产品价格下跌
新项目不及预期
需求下滑风险

附表：财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	18.5%	18.0%	18.5%	18.8%
净利润率	8.3%	8.6%	9.2%	9.5%
资产负债率	66.4%	57.3%	51.5%	46.9%
流动比率	0.85	0.98	1.14	1.31
速动比率	0.37	0.38	0.55	0.71
P/E（倍）	10.88	10.03	8.95	8.16
P/B（倍）	2.99	2.41	1.82	1.43
P/S（倍）	1.03	0.86	0.82	0.77
净资产收益率	27.5%	24.1%	20.4%	17.6%

分析师简介

姓名：陈俊杰
学历：清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科
职位：东北证券化工行业首席分析师
从业经历：7年证券研究从业经历，2015年、2016年新财富入围，2019年水晶球入围，2021年水晶球公募榜单第一、总分第二
研究领域：农化、玻纤、新材料等

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
投资评级：公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，估值持续下降。

总结

云图控股在2021年表现出强劲的业绩增长，主要得益于复合肥产品销量增加及联碱和磷化工产品景气度提升。公司通过联碱法实现显著盈利，且新项目（35万吨磷酸铁及配套）的启动为公司打开了新的成长空间。分析师上调公司未来三年的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为15.26亿元、17.10亿元和18.76亿元，对应的PE分别为10X、9X和8X。报告认为公司具备产业链一体化优势，未来成长潜力大，风险提示主要包括产品价格下跌、新项目不及预期和需求下滑。

展开完整摘要