20200904-天风证券-煤炭开采2020年中报总结_压力测试已过_看好板块估值持续上行_13页_1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

2020年中报显示，煤炭行业整体表现弱于上证指数，动力煤板块表现相对较好，焦炭板块则面临较大压力。随着经济复苏，动力煤板块业绩环比改善，而焦炭板块在需求回暖的背景下毛利率加速回升。整体来看，行业面临价格下行压力，但部分公司通过降本增效、产能释放和转型升级提升了盈利能力和估值水平。

主要观点

行业整体表现

• 煤炭板块整体下跌5.5%，弱于上证指数的10.55%涨幅。
• 动力煤板块小幅下跌1.94%，焦炭板块下跌11.2%。
• 动力煤板块业绩环比改善，焦炭板块毛利率环比加速回升。

动力煤板块分析

• 上半年表现：销量同比增长4.71%，但均价下降11.12%，导致营业收入同比下降1.92%，净利润下降18.29%。
• 二季度表现：销量增长17.59%，均价微涨0.48%，营业收入环比增长19.5%，净利润环比增长21.77%。
• 毛利率变化：上半年平均毛利率下降3.11个百分点，二季度环比增长0.17个百分点。
• 投资建议：推荐中国神华和陕西煤业，建议关注山煤国际。

焦炭板块分析

• 上半年表现：销量同比下降10.31%，均价下降10.07%，营业收入下降21.63%，净利润下降57.9%。
• 二季度表现：销量环比增长14.02%，均价下降5.99%，营业收入环比增长20.44%，净利润环比增长180.27%。
• 毛利率变化：上半年毛利率下降1.86个百分点，二季度环比增长1.08个百分点。
• 投资建议：建议关注金能科技。

焦煤板块分析

• 上半年表现：营业收入下降16.4%，净利润下降14.5%。
• 二季度表现：营业收入环比增长3.23%，净利润环比增长3%。
• 毛利率变化：煤炭业务毛利率小幅下降0.62个百分点，电力热力业务毛利率提升4.87个百分点。
• 投资建议：建议关注西山煤电。

关键信息

行业数据追踪

• 煤价：动力煤均价下降，焦炭售价也有所下滑。
• 库存：秦皇岛港口动力煤库存下降，焦化厂炼焦煤库存下降，但钢厂焦炭库存上升。

公司经营数据

投资建议

• 动力煤板块：推荐中国神华（601088.SH），因其为行业龙头，高分红策略提升投资性价比；建议关注山煤国际（601565.SH）。
• 焦炭板块：建议关注金能科技（603585.SH），其焦炭营收占比高，且在建项目有望成为新的增长点。
• 焦煤板块：建议关注西山煤电（000983.SZ），控股股东整合重组提升市场话语权，电力热力业务盈利能力提升。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 焦炭价格上涨不及预期
• 公司项目建设进度不及预期
• 公司销量或利润不及预期
• 公司成本控制不及预期

投资评级

分析师信息

• 分析师：彭鑫
• 执业证书编号：S1110518110002
• 邮箱：pengxin@tfzq.com