煤炭开采行业2020年中报总结：压力测试已过，看好板块估值持续上行-20200904-天风证券-13页_1008kb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

2020年中报显示，煤炭行业整体表现弱于上证指数，但动力煤板块表现相对较好，焦炭板块则跌幅较大。随着经济逐步复苏，动力煤和焦炭板块均出现环比改善趋势，尤其是焦炭板块的毛利率回升显著。投资建议方面，推荐关注动力煤板块的中国神华和陕西煤业，焦炭板块的金能科技，以及焦煤板块的西山煤电。

主要观点

• 行业整体表现：煤炭板块整体下跌5.5%，动力煤板块小幅下跌1.94%，焦炭板块下跌11.2%。
• 动力煤板块：受经济复苏影响，动力煤板块业绩环比改善。2020年上半年销量增长4.71%，但均价下降11.12%，导致营业收入下降1.92%，净利润下降18.29%。二季度销量增长17.59%，均价增长0.48%，营业收入增长19.5%，净利润增长21.77%。
• 焦炭板块：上半年销量下降10.31%，均价下降10.07%，营业收入下降21.63%，净利润下降57.9%。二季度销量增长14.02%，均价下降5.99%，营业收入环比增长20.44%，净利润环比增长180.27%。
• 投资建议：
  • 动力煤板块：推荐中国神华和陕西煤业，关注山煤国际。
  • 焦炭板块：关注金能科技。
  • 焦煤板块：关注西山煤电。
• 风险提示：宏观经济不及预期、焦炭价格上涨不及预期、公司项目建设不及预期。

关键信息

动力煤板块

• 上半年销量增长4.71%，但均价下降11.12%，营业收入下降1.92%。
• 二季度销量增长17.59%，均价增长0.48%，营业收入增长19.5%，净利润增长21.77%。
• 中国神华作为行业龙头，维持高分红策略，提升投资性价比。
• 陕西煤业深化“六线四区域”布局，小保当二号矿预计2021年投产，提升可持续发展能力。
• 山煤国际推进光伏项目，提升转型能力。

焦炭板块

• 上半年销量下降10.31%，均价下降10.07%，营业收入下降21.63%，净利润下降57.9%。
• 二季度销量增长14.02%，均价下降5.99%，营业收入环比增长20.44%，净利润环比增长180.27%。
• 金能科技焦炭收入占比达60.15%，在建项目有望成为新的增长点。

焦煤板块

• 西山煤电上半年煤炭业务毛利率小幅下降0.62个百分点，但电力热力业务盈利能力提升。
• 控股股东整合重组，有助于提升集团在焦煤市场的话语权，进而提升公司估值。

行业数据

• 煤价：2020年上半年，秦皇岛动力煤均价535.39元/吨，同比下降69.89元/吨。
• 库存：秦皇岛港口库存下降，钢厂焦炭库存上升。

重点上市公司表现

投资评级

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 焦炭价格上涨不及预期
• 公司项目建设不及预期
• 公司煤炭销量及净利润不及预期
• 公司成本控制不及预期