20220129-安信证券-安路科技-688107.SH-营收大幅增长_国产替代前景可期_5页_343kb
报告摘要
安路科技-U (688107.SH) 2021年度业绩预告及投资分析总结
核心内容概述
安路科技于2022年1月29日发布2021年度业绩预告，预计全年实现营业收入6.6亿—6.9亿元，同比增幅134.85%—145.53%。尽管营业收入大幅增长，但公司仍处于亏损状态，归母净利润为-2900万到-3900万元，扣非归母净利润亏损同比收窄。公司预计2021年至2023年收入分别为6.74亿元、9.44亿元、12.75亿元，对应PS分别为38倍、27倍和20倍，首次覆盖给予“买入-A”投资评级，目标价为82.00元。
主要观点
- 营收增长显著：2021年公司营业收入增长迅速，主要受益于FPGA芯片市场需求增长和产品竞争力提升。
- 盈利能力逐步改善：虽然公司仍处于亏损状态，但扣非归母净利润亏损收窄，表明公司盈利能力有望持续改善。
- 市场前景广阔：FPGA芯片市场预计2021年至2025年CAGR为16.4%，全球市场规模将从68.6亿美元增长至125.8亿美元。公司作为国产FPGA芯片厂商的领军者，市场份额排名第四，占比0.9%，在国产厂商中排名第一。
- 产品矩阵完善：公司已形成SALPHOENIX高性能、SALEAGLE高性价比、SALELF低功耗三大产品系列，覆盖工业控制、网络通信、消费电子、数据中心、汽车电子、人工智能等多个领域。
- 研发投入持续：公司保持较高的研发投入，有助于产品迭代和竞争力提升，但短期内对盈利造成压力。
- 投资建议积极：基于市场前景、产品竞争力和盈利能力改善预期，公司获得“买入-A”评级，目标价为82元。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019年 | 2020年 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 0.1223 | 0.2810 | 0.6745 | 0.9443 | 1.2747 |
| 归母净利润（万元） | 35,900 | -6,200 | -30,500 | 16,000 | 79,800 |
| 毛利率 | 34.4% | 34.2% | 37.0% | 39.0% | 41.0% |
| 研发费用率 | 64.3% | 44.7% | 33.0% | 30.5% | 27.0% |
| ROE | 11.6% | -1.9% | -8.9% | 4.5% | 18.2% |
| ROIC | 84.0% | -4.3% | -37.6% | 2.2% | 20.4% |
| 市盈率 (PE) | 715.9 | -4,153.5 | -841.3 | 1,602.9 | 322.1 |
| 市净率 (PB) | 83.2 | 79.4 | 74.9 | 71.6 | 58.6 |
| 股息收益率 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
风险提示
- 市场开拓不及预期
- 同业竞争加剧
- 客户集中度较高
- 新产品研发不及预期
投资评级
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
股价表现
- 2022年1月28日收盘价：64.23元
- 12个月价格区间：62.67元/98.28元
交易数据
| 指标 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 25,698.42 |
| 流通市值 | 2,682.43 |
| 总股本 | 400.10 |
| 流通股本 | 41.76 |
估值与盈利预测
盈利预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（万元） |
|---|---|---|
| 2021 | 6.74 | -30,500 |
| 2022 | 9.44 | 16,000 |
| 2023 | 12.75 | 79,800 |
财务指标趋势
- 收入增长率：2021年预计增长140.0%，2022年预计增长40.0%，2023年预计增长35.0%
- 净利润率：2021年-4.5%，2022年1.7%，2023年6.3%
- ROE：2021年-8.9%，2022年4.5%，2023年18.2%
结论
安路科技作为国产FPGA芯片的领军企业，凭借产品矩阵的完善和研发投入的持续，有望在市场高景气和国产替代趋势下实现营收和盈利的持续增长。尽管目前仍处于亏损状态，但公司盈利能力正逐步改善，未来增长潜力较大，因此给予“买入-A”评级。投资者需关注市场开拓、同业竞争及客户集中度等风险因素。
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