20221027-国联证券-安路科技-688107.SH-FPGA芯片种类全_专用EDA软件功能完备_3页_336kb

报告摘要

安路科技是一家专注于FPGA芯片及专用EDA软件的公司，其产品种类丰富，技术功能完备，具有较强的市场竞争力。公司近年来在多个应用领域取得市场突破，推动了营业收入和盈利水平的显著增长。同时，公司高度重视研发投入，持续提升技术水平和产品性能。

业绩表现强劲：公司2022年三季度实现营业收入2.81亿元，同比增长61.81%；归母净利润为0.24亿元，同比增长1219%。前三季度营业收入达到7.97亿元，同比增长60.95%，扣非归母净利润扭亏为盈。
市场需求增长：根据WSTS预测，2022年全球逻辑芯片市场将同比增长20.8%。而中国FPGA芯片市场预计在2021至2025年期间复合增长率达17.1%，表明FPGA芯片行业前景广阔。
研发投入高：公司前三季度研发投入达2.36亿元，同比增长43.46%，占营业收入的29.55%，显示其对核心技术研发的重视。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为10.92/15.87/21.65亿元，归母净利润分别为0.07/0.39/1.79亿元，净利润增长率分别为122.90% / 448.87% / 361.72%。EPS分别为0.02/0.10/0.45元，三年CAGR为40.13%。
估值持续优化：公司市盈率从2020年的-4,070.77下降至2024年的140.67，市净率从77.83下降至14.53，EV/EBITDA从5,992.65下降至133.05，显示出估值逐步趋于合理。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	281	679	1,092	1,587	2,165
净利润(百万元)	-6	-31	7	39	179
EPS(元/股)	-0.02	-0.08	0.02	0.10	0.45
毛利率	34.18%	36.24%	35.72%	35.55%	35.55%
净利率	-2.20%	-4.55%	0.65%	2.44%	8.27%
ROE	-1.91%	-2.04%	0.47%	2.49%	10.33%
市盈率	-4,070.77	-816.44	3,564.80	649.48	140.67
市净率	77.83	16.69	16.61	16.20	14.53
EV/EBITDA	5,992.65	-2,249.43	1,279.45	476.31	133.05

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	138	1,164	831	615	490
应收账款+票据	27	92	295	428	584
流动资产合计	410	1,647	1,885	2,127	2,534
负债合计	119	221	436	625	843
股东权益合计	324	1,509	1,516	1,555	1,734

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
净利润	-6	-31	7	39	179
经营活动现金流	58	-170	-337	-219	-128
投资活动现金流	32	-8	2	2	2
筹资活动现金流	4	1,187	2	1	1
现金净增加额	93	1,009	-333	-215	-125