20221031-国盛证券-安路科技-688107.SH-产品持续丰富_盈利能力不断改善_3页_672kb

安路科技-U（688107.SH）总结

核心内容

安路科技（688107.SH）是一家专注于FPGA（现场可编程门阵列）芯片设计与研发的半导体企业。公司2022年前三季度实现营业收入7.97亿元，同比增长60.95%；归母净利润0.62亿元，同比增长2963.05%。其中，第三季度营收和净利润分别同比增长61.81%和1219.07%，显示出强劲的增长势头。公司综合毛利率达到38.88%，同比提升2.15个百分点，盈利能力持续改善。

主要观点

• 产品持续丰富：公司通过不断研发和创新，丰富了FPGA产品矩阵，提升了市场竞争力。
• 高研发投入：2022年前三季度研发投入达2.36亿元，同比增长43.46%，研发费用率29.55%，显示公司对技术进步的高度重视。
• 市场应用广泛：FPGA因其可编程性、开发成本低、制造周期短等优势，在工业控制、网络通信、消费电子等领域广泛应用，尤其在新兴领域具有显著优势。
• 车规级FPGA市场潜力大：根据Frost&Sullivan数据，中国汽车电子市场FPGA芯片2020年销售额约为9.5亿元，占中国FPGA芯片市场份额的6.3%，预计2021-2025年CAGR将达22.7%。
• 技术优势显著：公司产品在LUT数量、IO数量、DSP工作频率等关键性能指标上具有全球竞争力，覆盖国内市场绝大多数FPGA需求。
• FPSoc布局：公司已成功量产低功耗SALSWIFT系列FPSoc产品，并计划在IPO项目中投入约3.01亿元用于FPSoc研发，紧跟国际FPGA发展趋势。

关键信息

财务表现

• 营收：2022年前三季度营收7.97亿元，预计2022-2024年分别实现11.2亿、16.3亿、22.3亿元。
• 净利润：2022年前三季度归母净利润0.62亿元，预计2022-2024年分别实现0.33亿、0.64亿、1.65亿元。
• 毛利率：前三季度综合毛利率38.88%，同比提升2.15个百分点。
• EPS：2022年EPS为0.08元，预计2023年为0.16元，2024年为0.41元。
• PE估值：2022年对应PE为819.4倍，预计2023年为421.5倍，2024年为165倍。

财务结构

• 资产负债率：2022年为12.9%，预计2023年为17.3%，2024年为17.6%。
• 流动比率：2022年为8.2，预计2023年为5.9，2024年为5.7。
• 速动比率：2022年为6.1，预计2023年为3.8，2024年为3.5。
• 现金状况：2022年现金为1112百万元，预计2023年为949百万元，2024年为958百万元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司未来三年（2022-2024）的营收和净利润将显著增长，盈利能力持续提升。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新品研发不及预期
• 客户集中度风险
• 市场竞争加剧风险

未来展望

公司将继续推进高性能FPGA、系统级FPSoC和车规级FPGA研发中心建设，以保持其在FPGA领域的领先地位。随着研发投入的持续增加和产品矩阵的不断丰富，公司有望在多个应用领域中进一步拓展市场，提升盈利能力。此外，FPSoc的布局也将成为公司未来增长的重要驱动力。

股票信息

• 行业：半导体
• 前次评级：买入
• 收盘价：67.86元
• 总市值：27,150.79百万元
• 总股本：400.10百万股
• 自由流通股占比：11.06%
• 30日日均成交量：1.69百万股

盈利预测与估值

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	P/E（倍）
2022	11.2	0.33	0.08	819.4
2023	16.3	0.64	0.16	421.5
2024	22.3	1.65	0.41	165.0

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师郑震湘和余凌星撰写，执业证书编号分别为S0680518120002和S0680520010001。报告内容反映分析师个人看法，不构成任何投资建议。

投资评级说明

投资建议的评级标准基于报告发布日后的6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的市场表现。买入评级对应相对基准指数涨幅在15%以上。