20220828-国联证券-安路科技-688107.SH-FPGA芯片设计能力领先_专用软件自主可控_3页

报告摘要

安路科技（688107）总结

核心内容

安路科技是一家专注于FPGA芯片设计与开发的公司，其在电子行业表现出较强的技术实力和市场竞争力。公司以自主研发的FPGA芯片为核心，致力于推动国产化替代进程，并在多个应用领域取得市场突破。

主要观点

业绩表现：公司2022年上半年实现营业收入5.16亿元，同比增长60.48%，归母净利润为0.38亿元，其中扣非归母净利润为0.21亿元，基本每股收益为0.09元，业绩符合预期。
行业前景：随着各行业数字经济的加速发展，FPGA芯片市场需求持续增长。WSTS预测2022年全球逻辑芯片市场同比增长20.8%，而中国FPGA芯片市场规模预计2021-2025年复合增长率为17.1%。
产品突破：公司2021年推出的新产品系列获得客户认可，推动2022年上半年销售收入增长。同时，公司继续优化量产产品性能与质量，拓展新的应用场景。
研发投入：公司2022年上半年研发费用达14,803.37万元，同比增长42.22%，占销售收入比例为28.67%。研发推进取得积极成效，实现一款PHOENIX系列新规格型号量产，数款新产品进入测试阶段。
财务预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为10.92亿元、15.87亿元和21.65亿元，对应增速分别为60.90%、45.39%和36.39%。归母净利润分别为0.07亿元、0.39亿元和1.79亿元，对应增速为122.90%、448.87%和361.72%。EPS分别为0.02元、0.10元和0.45元/股，3年CAGR为40.13%。
投资评级：维持“增持”评级，目标价格未明确，但当前股价为62.95元。

关键信息

财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	281	679	1,092	1,587	2,165
净利润（百万元）	-6	-31	7	39	179
EPS（元/股）	-0.02	-0.08	0.02	0.10	0.45
市盈率（P/E）	-4,070.77	-816.44	3,564.80	649.48	140.67
市净率（P/B）	77.83	16.69	16.61	16.20	14.53
EV/EBITDA	5,992.65	-2,249.43	1,279.45	476.31	133.05

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	34.18%	36.24%	35.72%	35.55%	35.55%
净利率	-2.20%	-4.55%	0.65%	2.44%	8.27%
ROE	-1.91%	-2.04%	0.47%	2.49%	10.33%
ROIC	-4.07%	-28.28%	0.92%	4.81%	16.83%
资产负债率	34.86%	37.10%	29.58%	26.88%	23.57%
流动比率	2.62	3.35	4.11	4.12	4.46
速动比率	2.08	2.74	3.45	3.47	3.81

营运能力

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
应收账款周转率	1.96	2.25	2.25	2.25	2.25
存货周转率	1.75	1.77	1.96	1.96	1.96
总资产周转率	0.43	0.46	0.55	0.59	0.59

风险提示

研发产品进度不及预期
晶圆代工厂产能紧张
行业政策变化
市场竞争加剧
人员流失

总结

安路科技在FPGA芯片设计领域具备领先优势，且在多个应用领域取得市场突破，带动了公司业绩增长。公司加大研发投入，显著提升了其在核心技术上的创新能力。财务数据显示，公司未来三年营收和净利润将保持高速增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，显示出公司逐步走向成熟和盈利。尽管存在一定的风险，但公司整体发展态势良好，维持“增持”评级。

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