20181029-国金证券-科斯伍德-300192.SZ-科斯伍德18Q3点评_前三季度扣非后归母净利同增183_未来有望加大教育产业投入_4页_1mb

科斯伍德 (300192.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

科斯伍德（300192.SZ）近期发布2018年第三季度业绩报告，显示出公司在教育板块的强劲增长，促使分析师维持买入评级。公司当前股价为8.85元，市场数据表明其已上市流通A股为172.36百万股，总市值约为2,146.57百万元。2018年年内股价波动较大，最高达14.81元，最低为7.00元。

主要观点

业绩表现

• 2018Q1-Q3营收：达到7.11亿元，同比增长107%。
• 2018Q1-Q3归母净利润：为8,595万元，同比增长466%（业绩预期为453%~483%）。
• 2018Q3单季度营收：2.39亿元，同比增长94%。
• 2018Q3单季度归母净利润：1,362万元，同比增长142%。
• 毛利率：35%，同比增长15个百分点。
• 归母净利率：12%，同比增长8个百分点。
• 扣非后归母净利润：3,426万元，同比增长183%。

教育板块整合

• 公司于2018年10月9日宣布拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育50.24%股权，完成后将实现对龙门教育的全资控股。
• 龙门教育作为区域性K12教培龙头，其并表显著提升了科斯伍德的业绩表现，2018年实现营收3.61亿元，同比增长30%；归母净利润8,504万元，同比增长39%。
• 龙门教育预计可完成2018年1.3亿元的业绩承诺，为公司带来4,231万元净利润贡献。

非核心业务调整

• 公司计划结束法国全资子公司及其下属波兰子公司的业务，并停止连云港全资子公司的业务经营。
• 此举旨在缩减非核心业务，优化资源配置，集中资源发展教育产业。

关键信息

投资建议

• 预计2018-2020年归母净利润：若不考虑增发，预计为1.09/1.02/1.25亿元；若考虑增发，预计为1.73/1.80/2.21亿元。
• 对应估值：不考虑增发时为20/21/17x；考虑增发时为17/16/13x。
• 目标价：维持买入评级，目标价为11.5元。

财务指标

• 每股收益：2018E为0.450元，2019E为0.420元，2020E为0.515元。
• 每股净资产：2018E为3.361元，2019E为3.781元，2020E为4.296元。
• 每股经营性现金流：2018E为0.848元，2019E为1.067元，2020E为1.310元。
• 净资产收益率：2018E为13.36%，2019E为11.10%，2020E为11.99%。

资产结构变化

• 流动资产：2018E为859百万元，占总资产46.5%。
• 非流动资产：2018E为988百万元，占总资产53.5%。
• 资产负债率：2018E为50.28%，2019E为44.40%，2020E为42.43%。

风险提示

• 协议仅为意向性协议，正式实施存在较大不确定性。

附录摘要

投资建议评级统计

• 一周内：买入0，增持0，中性1，减持0。
• 一月内：买入4，增持3，中性2，减持0。
• 二月内：买入10，增持5，中性3，减持0。
• 三月内：买入11，增持7，中性3，减持0。
• 六月内：买入26，增持10，中性3，减持1。
• 评分：1.62，对应投资建议为“中性”。

历史推荐与目标价

• 2018-05-11：买入，市价9.92元，目标价12.30~12.30元。
• 2018-07-13：买入，市价9.44元，目标价N/A。
• 2018-08-30：买入，市价9.49元，目标价N/A。
• 2018-10-10：买入，市价9.02元，目标价11.50~11.50元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不构成投资建议。
• 报告仅限于中国大陆使用。