20180821-中泰证券-科斯伍德-300192.SZ-龙门新学年招生顺利_预收同增40_以上__3页_548kb

科斯伍德（300192）投资分析总结

核心内容

科斯伍德（300192）是一家教育行业企业，近期发布相关报告并维持“买入”评级。报告指出公司2018年中报业绩略超预期，龙门教育并表后表现良好，同时公司大股东增持彰显信心，建议投资者把握超跌机会。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年中报营收：龙门教育上半年实现营收约2.4亿元，同比增长约31%。
• 预收学费：截至7月，龙门教育封闭式培训业务预收下半年学费约1.5亿元，同比增长超过40%，预计全年收入增速将在30%以上。
• 净利润预测：公司预计2018年完成1.3亿元业绩承诺问题不大，净利润预计增长显著，2018年预测为105亿元，同比增长1721.2%。
• 每股收益：2018年预测每股收益为0.43元，2019年为0.38元，2020年为0.46元。

2. 盈利能力与估值

• 毛利率：从2016年的23.46%提升至2018年的37.36%，显示盈利能力增强。
• 净利率：从2016年的7.35%提升至2018年的10.28%，预计未来仍将保持稳定。
• 估值：2018年对应P/E为18倍，2019年为23倍，2020年为19倍，估值处于合理区间。

3. 财务状况

• 现金流：经营现金流显著增长，2018年预计为370亿元，投资现金流和融资现金流亦有所改善。
• 资产负债率：从2016年的12.5%上升至2017年的49.8%，但2018年有所下降至41.4%，显示公司财务结构趋于稳健。

4. 政策影响与市场环境

• 政策利好：《民促法实施条例（送审稿）》对K12教培行业影响不大，反而利好规范化经营的龙头企业。
• 校区扩张：龙门教育在北京、西安等地区招生良好，下半年将新增昌平校区，武汉、南昌、长沙等地的扩张将进一步打开成长空间。
• 西安转设：西安全封闭校区符合营利性转设条件，有望推进非营利性转营利性，提升资本运作潜力。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好增长潜力。
• 估值逻辑：中报业绩略超预期，龙门教育分红计入利润一次性降低估值，未来增长可期。

关键信息

股票基本信息

盈利预测与估值

风险提示

• 学生人数增长不达预期
• 学费提价不达预期
• 未完成业绩承诺带来的商誉减值风险

结论

科斯伍德在2018年中报表现良好，龙门教育并表后推动公司业绩增长。公司具备良好的盈利能力和现金流状况，政策环境对K12教培行业影响较小，有利于龙头机构发展。未来随着校区扩张和盈利模式优化，公司有望实现持续增长，建议投资者关注其投资机会。