财务角度看化工（二）：疫情之下，化工企业现金流如何变化？_26页_1mb

化工行业财务分析总结（二）

核心内容概览

本文从现金流角度分析了2020年第一季度化工行业的财务状况，探讨了疫情与油价下跌对行业利润的双重压制，并对化工企业现金流的流入、流出及周转效率进行了详细解析。整体来看，化工行业在疫情冲击下表现出一定的抗压能力，但同时也面临现金流压力与库存高企等挑战。

主要观点

1. 宏观环境对行业利润的双重压制

• 油价下跌：主要从成本端影响化工品价格，导致企业利润空间缩窄。
• 疫情冲击：主要从需求端影响销量，导致化工品量价齐跌，进一步压缩利润。
• PPI-CPI剪刀差扩大：宏观层面进一步压缩企业盈利空间，2020年1-3月工业企业利润累计同比下滑36.7%。

2. 现金流入：盈利韧性显现，中小企业融资增加

• 经营现金流：行业整体营收同比下滑10%，净利润同比下滑38%，但盈利质量提升，企业增加在手现金。
• 筹资现金流：2020Q1化工行业筹资净额同比增加52%，其中中小企业筹资增幅显著（156%），主要为应对经营性现金流缺口。
• 行业表现分化：龙头企业营收下滑幅度较小，中小企业则面临较大的还债压力和资金周转问题。

3. 现金流出：投资放缓，折旧压力上升

• 经营性支出：管理费用率显著下降，财务费用率上升，反映企业对成本控制的重视和融资规模扩大。
• 债务性支出：企业重点在于偿还债务性负债，短期有息负债增速维持高位。
• 投资性支出：CAPEX持续回落，未来1-2年折旧压力显著增大。

4. 现金效率：产业链周转放缓，去库存困难

• 应收账款与应付账款周转天数上升：2020Q1化工行业应收账款周转天数环比上升35天，应付账款周转天数上升28天，整体资金周转效率下降。
• 中小企业受影响更明显：库存周转天数大幅上升，去库存压力加剧。
• 龙头企业表现稳健：在资金周转效率上优于中小企业。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：334家
• 行业总市值：30204.8亿元
• 行业流通市值：24281.0亿元

重点公司财务数据（2020年5月8日）

投资建议

从现金流入角度

• 关注盈利稳定的优质企业，建议关注以下子行业：
  • 粘胶：如吉林化纤、新乡化纤
  • 氮肥：如华鲁恒升、四川美丰
  • 其他塑料制品：如纳尔股份、茶花股份、美联新材
  • 氨纶：如华峰氨纶、泰和新材

从现金流出角度

• 关注持续扩张且现金流充裕的企业，建议关注：
  • 华鲁恒升
  • 海利尔
  • 神马股份
  • 苏利股份
  • 万华化学
  • 扬农化工

风险提示

1. 原油价格大幅波动：可能对化工品价格造成负面影响。
2. 宏观经济下行：可能导致大宗产品价格大幅下滑。
3. 疫情全球蔓延：可能引发供应链中断，影响行业开工与项目进度。

结论

在疫情与油价下跌的双重压力下，化工行业整体盈利承压，但龙头企业表现出较强的抗风险能力与盈利韧性。中小企业则面临更大的现金流压力和库存去化困难。尽管行业整体筹资现金流增加，但需警惕未来折旧压力及债务偿还风险。在当前环境下，具备稳健现金流和良好盈利质量的行业和企业更具投资价值。