20130912-华泰证券-2013年上市公司中报分析之现金流_现金流有望改善_25页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了2013年中报非金融企业的现金流状况，从经营性、投资性和筹资性现金流三个方面进行分析，指出企业现金流整体改善，但未来仍有波动风险。主要结论如下：

非金融企业中报净现金流为703亿，同比大幅改善，但环比趋紧。
经营性现金流同比上升，但四季度可能再度紧张。
投资性现金流支出同比下降，未来有望持续。
筹资性现金流同比和环比均下降，融资压力不大。

主要观点

1. 非金融企业现金流改善

同比改善：非金融企业中报净现金流为703亿，相比去年同期的77亿有显著改善，主要得益于经营性现金流增加和投资性现金流减少。
环比趋紧：相比一季报的776亿，中报净现金流下降73亿，环比趋紧，主要是融资性现金流减少所致。
未来展望：盈利增速小幅下滑，但资本支出下降更多，预计下半年现金流有望继续改善。

2. 经营性现金流改善，但四季度可能再度紧张

同比上升：中报经营性现金流为3990亿，高于去年同期的3553亿，占收入比为3.7%。
环比提升：相比一季报的615亿，中报经营性现金流增加了3375亿，占收入比大幅提升。
四季度风险：盈利预计逐季下滑，四季度回落至4.7%；经济增速再次回落，企业信用收缩，可能导致应付账款增速下降，从而影响现金流。

3. 投资性现金流支出下降，未来有望持续

同比减少：非金融企业投资性现金流为7910亿，同比下降4.7%，接近历史底部。
环比上升：相比一季报的4537亿，中报投资性现金流增加3374亿。
行业差异：周期、可选消费板块投资性现金流支出下降，日常消费和科技板块有新一轮扩张迹象，需关注其未来的投资性现金流变化。

4. 筹资性现金流大幅下降，未来融资压力不大

同比和环比下降：非金融企业筹资性现金流为4684亿，同比下降和环比均减少。
ROE与融资成本：ROE为9.24%，低于贷款利率9.8%，债权融资不具备经济性。
行业差异：周期板块筹资性现金流高于消费板块，科技板块筹资性现金流上升，需关注其融资压力。

关键信息

经营性现金流

改善动力：利润增长和应付账款增加。
行业表现：
- 日常消费板块经营性现金流较好，但趋于下行。
- 周期和科技板块经营性现金流较为紧张，但趋于改善。
- 食品饮料、家电、餐饮旅游的经营性现金流占收入比处于历史均值之上。
- 房地产、建筑建材、机械设备的经营性现金流占收入比处于低位。

投资性现金流

下降原因：上一轮产能扩张结束，资本支出大幅下滑。
未来趋势：去产能背景下，投资性现金流有望持续下降。
行业表现：
- 周期、可选消费板块投资性现金流支出下降。
- 日常消费和科技板块投资性现金流占收入比上升，可能有新一轮产能扩张。

筹资性现金流

下降原因：资金价格高于企业盈利能力，融资需求下降。
未来趋势：融资压力不大，但部分行业如房地产和电子需警惕新一轮产能扩张带来的财务费用上升。
行业表现：
- 周期板块筹资性现金流高于消费板块。
- 科技板块筹资性现金流上升，需关注其融资需求。

附录信息

附录一：分行业净现金流（滚动一年）
- 各行业净现金流数据，显示采掘、有色、钢铁、化工、建材、机械、交通运输、公用事业、家电、汽车、农业、纺织服装、食品饮料、医药、餐饮旅游、商贸、房地产、电子、信息设备、信息服务行业的情况。
附录二：分行业经营性净现金流（滚动一年）
- 各行业经营性净现金流数据，包括采掘、有色、钢铁、化工、建材、机械、交通运输、公用事业、家电、汽车、农业、纺织服装、食品饮料、医药、餐饮旅游、商贸、房地产、电子、信息设备、信息服务。
附录三：分行业投资性净现金流（滚动一年）
- 各行业投资性净现金流数据，包括采掘、有色、钢铁、化工、建材、机械、交通运输、公用事业、家电、汽车、农业、纺织服装、食品饮料、医药、餐饮旅游、商贸、房地产、电子、信息设备、信息服务。
附录四：分行业筹资性净现金流（滚动一年）
- 各行业筹资性净现金流数据，包括采掘、有色、钢铁、化工、建材、机械、交通运输、公用事业、家电、汽车、农业、纺织服装、食品饮料、医药、餐饮旅游、商贸、房地产、电子、信息设备、信息服务。

图表信息

图1：A股市场现金流分析框架，分为经营性、投资性、筹资性现金流三部分。
图2：非金融企业现金流同比继续好转，但环比下降。
图3：经营性现金流同比、环比均上升。
图4：投资性现金流同比大幅减少，环比上升。
图5：筹资性现金流同比、环比均下降。
图6：经营性现金流领先于盈利增速。
图7：经营性现金流占收入比仍然偏低。
图8：非金融企业库存同比增速下降。
图9：非金融企业库存/营业收入创历史最高。
图10：应收、应付账款同比增速随经济增速下行。
图11：应收、应付账款占营业收入比仍在上升。
图12：中报各行业经营性现金流占收入比。
图13：投资性现金流同比增速随固定资产投资下滑。
图14：投资性现金流占收入比创新低。
图15：购建固定资产同比下降。
图16：在建工程同比下降。
图17：中报各行业投资性现金流占收入比。
图18：周期行业、可选消费行业购建固定资产支出同比。
图19：日常消费、科技行业购建固定资产支出同比。
图20：周期行业、可选消费行业在建工程同比。
图21：日常消费、科技行业在建工程同比。
图22：非金融企业筹资性现金流。
图23：筹资性现金流占收入比。
图24：M2与社会融资总量。
图25：资金价格。
图26：非金融企业ROE水平，底部企稳。
图27：非金融企业资产负债率创历史最高。
图28：中报各行业筹资性现金流占收入比。
图29：分行业ROE的当前值、均值、最高值、最低值。
图30：采掘、有色行业净现金流。
图31：钢铁、化工行业净现金流。
图32：建材、机械行业净现金流。
图33：交通运输、公用事业行业净现金流。
图34：家电、汽车行业净现金流。
图35：农业、纺织服装行业净现金流。
图36：食品饮料、医药行业净现金流。
图37：餐饮旅游、商贸行业净现金流。
图38：房地产行业净现金流。
图39：科技行业净现金流。
图40：采掘、有色行业经营性净现金流。
图41：钢铁、化工行业经营性净现金流。
图42：建材、机械行业经营性净现金流。
图43：交通运输、公用事业行业经营性净现金流。
图44：家电、汽车行业经营性净现金流。
图45：农业、纺织服装行业经营性净现金流。
图46：食品饮料、医药行业经营性净现金流。
图47：餐饮旅游、商贸行业经营性净现金流。
图48：房地产行业经营性净现金流。
图49：科技行业经营性净现金流。
图50：采掘、有色行业投资性净现金流。
图51：钢铁、化工行业投资性净现金流。
图52：建材、机械行业投资性净现金流。
图53：交通运输、公用事业行业投资性净现金流。
图54：家电、汽车行业投资性净现金流。
图55：农业、纺织服装行业投资性净现金流。
图56：食品饮料、医药行业投资性净现金流。
图57：餐饮旅游、商贸行业投资性净现金流。
图58：房地产行业投资性净现金流。
图59：科技行业投资性净现金流。
图60：采掘、有色行业筹资性净现金流。
图61：钢铁、化工行业筹资性净现金流。
图62：建材、机械行业筹资性净现金流。
图63：交通运输、公用事业行业筹资性净现金流。
图64：家电、汽车行业筹资性净现金流。
图65：农业、纺织服装行业筹资性净现金流。
图66：食品饮料、医药行业筹资性净现金流。
图67：餐饮旅游、商贸行业筹资性净现金流。
图68：房地产行业筹资性净现金流。
图69：科技行业筹资性净现金流。

表格信息

表格1：各行业净现金流位置及趋势。
表格2：华泰证券盈利预测表。
表格3：各行业经营性现金流占收入比的位置及趋势。
表格4：各行业库存占收入比的位置及趋势。
表格5：各行业投资性现金流占收入比的位置及趋势。
表格6：各行业筹资性现金流占收入比的位置及趋势。
表格7：行业的融资压力情况。

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