环保工程及服务Ⅱ行业深度_从现金流和ROE的角度看环保公司_8页_1mb

环保工程及服务Ⅱ行业分析总结

核心内容

本报告从现金流和ROE两个维度对环保行业公司进行了分析，旨在识别出现金流较好的环保公司，并与家具、家电、白酒、安防等其他行业的龙头企业进行对比，以评估其投资价值。

主要观点

• 现金流优质公司筛选：通过分析环保公司过去6年的经营性现金流、经营性及投资性现金流与归母净利润的比值，以及加权平均ROE，筛选出三项指标排名均在行业前1/3的公司。最终入选的公司包括龙马环卫、伟明环保、龙净环保、中金环境。

• 环保公司与行业龙头对比：

  • 经营性现金流/净利润：环保公司与家具、家电、白酒行业龙头公司相近，约为1-1.5倍，略优于安防行业龙头公司。
  • 经营性及投资性现金流/净利润：环保公司与家具、家电、白酒、安防行业龙头公司相比，表现中等，部分公司比值在0-0.5附近。
  • ROE：环保公司ROE在20%左右，低于家电和白酒行业龙头公司的30%左右，但与这些行业的次优公司相近。

• PEG估值分析：

  • 环保代表公司未来3年归母净利润复合增速在20%-30%之间，对应2018年估值在20-25倍附近，PEG值在1附近。
  • 家电龙头企业未来3年归母净利润复合增速低于20%，估值在10-15倍，PEG值小于1。
  • 家具行业龙头公司未来3年归母净利润复合增速高于30%，估值在30倍附近，PEG值在1附近。
  • 白酒行业龙头公司未来3年归母净利润复合增速在25%-30%之间，估值在25倍附近，PEG值小于1。
  • 安防行业龙头公司未来3年归母净利润复合增速在30%左右，估值在25倍附近，PEG值在1附近。

关键信息

1. 环保行业中现金流较好的公司

• 龙马环卫：累计经营性现金流/归母净利润为106%，累计经营性和投资性现金流/归母净利润为54%，ROE为22.69%。
• 伟明环保：累计经营性现金流/归母净利润为156%，累计经营性和投资性现金流/归母净利润为64%，ROE为22.52%。
• 龙净环保：累计经营性现金流/归母净利润为104%，累计经营性和投资性现金流/归母净利润为82%，ROE为16.74%。
• 中金环境：累计经营性现金流/归母净利润为112%，累计经营性和投资性现金流/归母净利润为112%，ROE为14.28%。

2. 环保公司与其他行业龙头公司对比

3. PEG分析

• 环保公司：未来3年归母净利润复合增速在20%-30%之间，估值在20-25倍，PEG值在1附近。
• 家电公司：未来3年归母净利润复合增速低于20%，估值在10-15倍，PEG值小于1。
• 家具公司：未来3年归母净利润复合增速高于30%，估值在30倍附近，PEG值在1附近。
• 白酒公司：未来3年归母净利润复合增速在25%-30%之间，估值在25倍附近，PEG值小于1。
• 安防公司：未来3年归母净利润复合增速在30%左右，估值在25倍附近，PEG值在1附近。

风险提示

• 融资环境继续收紧的风险：当前市场融资环境趋紧，可能影响环保公司的资金链。
• 应收账款大幅增长的风险：部分公司应收账款增长较快，可能影响现金流稳定性。
• 项目投产进度低于预期的风险：项目进度不及预期可能影响公司盈利能力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-07