自由现金流资产系列6：现金流收缩，红利分化-240904-华创证券-36页_3mb

报告核心结论

2024年9月4日，华创证券发布《现金流收缩，红利分化——自由现金流资产系列6》报告。报告指出，全A非金融行业2024年第二季度自由现金流与企业自由现金流（FCFF）占比较2023年下降10百分点，核心原因是净营运资本增长挤压了现金流空间，尽管资本开支力度减少为现金流提供正向支持。

一级行业表现分析：

1. 石油石化：2024年上半年盈利稳健增长，资本开支减少带动开支占现金利润比进一步下降，FCFF/EBITDA占比上升至34%，同比提升9个百分点。
2. 家电行业：盈利稳健增长，资本开支占比基本持平，FCFF/EBITDA略有下降至74%。
3. 煤炭行业：盈利规模因价格下行收缩，叠加净营运资本增长，FCFF/EBITDA下降至40%。
4. 显著改善与承压行业：
   • 农业：猪价上涨带动盈利增长，资本开支大幅缩减，FCFF/EBITDA回升31个百分点至11%。
   • 地产：盈利下滑、预收款项减少导致净营运资本增长，FCFF/EBITDA降幅达72个百分点至-11%。
5. 其他行业：如纺服、高速公路、教育出版、港口、水电等受净营运资本波动及下游收现困难影响，现金流表现普遍走弱。

行业驱动因素：

• 现金流改善：农业和部分红利行业的资本开支收缩及盈利提升。
• 承压原因：部分行业因下游收现困难、净营运资本增长及盈利下滑（如地产、煤炭）。

风险提示：
宏观经济不及预期、国际关系变化及历史经验失效风险。