20230523-国投安信期货-生猪_从行业现金流角度看生猪行业去产能_6页_1mb

生猪行业去产能分析总结

核心内容

2023年以来，生猪养殖行业再次进入去产能阶段，但去化速度较慢。与2021年去产能相比，本轮去产能更多是被动行为，主要由行业现金流压力和资产负债表恶化驱动，而非价格大幅下跌所致。

主要观点

• 行业去产能趋势：
  2023年4月，全国能繁母猪存栏量为4284万头，环比2022年12月末下降2.4%。但整体去化速度较慢，相较于2021年7月至2022年4月的8.5%累计下滑幅度，当前行业去产能仍处于早期阶段。

• 价格与利润变化：

  • 第一轮去产能（2021年）由猪价大幅下跌引发，22省市生猪价格从36.34元/公斤降至10.78元/公斤，跌幅达70%；仔猪价格从109.29元/千克降至23.06元/千克，跌幅达79%。
  • 第二轮去产能（2023年）则更多由现金流压力和资产负债表恶化推动，当前仔猪销售仍有一定利润，母猪主动去化动力不足。

• 企业资产负债与现金流压力：

  • 行业整体资产负债率偏高，部分企业如正邦科技（156.99%）面临严重资金压力。
  • 天邦食品、傲农生物、新希望等企业资产负债率也高于行业平均水平，表明其财务状况相对脆弱。

• 企业利润表现：

  • 自2021年以来，上述企业累计净利润为负，亏损总额超过其在2019-2020年非瘟红利期的总利润。
  • 2023年第一季度，正邦科技、天邦食品、傲农生物、新希望等企业均出现亏损，表明行业盈利能力持续承压。

• 成本与盈利预期：

  • 行业平均完全成本接近17元/公斤，而当前期货市场对2024年远期价格预期显示，全年行业将面临亏损，仅下半年个别需求旺季可能小幅盈利。
  • 牧原股份、温氏股份、新希望等大型企业成本控制能力较强，但整体行业仍需经历较长周期的产能出清。

关键信息

行业去产能对比

企业资产负债率（2023年一季度末）

企业累计净利润（2019-2023年）

养殖成本与盈利预期

结论

当前生猪行业去产能主要由现金流压力和资产负债表恶化驱动，而非价格大幅下跌。行业整体仍处于产能调整的早期阶段，预计未来将面临较长周期的亏损和去化。大型企业虽具备一定的成本控制能力，但中小型企业资金面更为紧张，行业风险持续积累。未来应重点关注行业现金流恶化带来的潜在风险及企业去产能进程。