化工行业财务角度看化工（二）：疫情之下，化工企业现金流如何变化？-20200511-中泰证券-26页_1mb

化工行业财务分析总结（二）：疫情下现金流变化

核心内容概览

本文从财务角度分析了疫情对化工行业的影响，重点关注了现金流的变化，包括现金流入、现金流出和现金周转效率三个维度。在疫情和油价下跌的双重压力下，化工行业整体利润受到压制，但部分优质企业仍展现出较强的盈利韧性和抗压能力。

主要观点

• 盈利受压但质量提升：尽管一季度化工行业营收与净利润同比下滑，但盈利质量有所改善，中小企业加速现金回流。
• 现金流变化显著：2020Q1化工行业经营性现金流净额同比大幅下滑，但筹资现金流显著增加，尤其是中小企业。
• 行业分化明显：龙头企业在疫情中受到的冲击相对较小，且现金流状况优于中小企业。
• 投资意愿减弱：行业投资持续放缓，折旧压力在未来1-2年将增大。
• 库存压力上升：疫情导致企业被动累库，中小企业库存周转天数显著增加，去库存难度加大。
• 投资建议：建议关注毛利率变化平稳或环比改善的子行业，如粘胶、氮肥、其他塑料制品、氨纶等，同时关注现金流充裕、有持续扩张能力的龙头企业。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：334家
• 行业总市值：30204.8亿元
• 行业流通市值：24281.0亿元

重点公司数据

现金流入分析

• 经营所得：行业盈利质量改善，企业增加在手现金。
• 筹资所得：中小企业融资规模显著增加，融资环境改善。
• 数据亮点：总资产小于50亿的化工企业筹资现金流净额同比增幅高达156%。

现金流出分析

• 经营性支出：管理费用下降，财务费用率上升。
• 债务性支出：重点在偿还债务性负债。
• 投资性支出：CAPEX持续回落，折旧压力增大。

现金效率分析

• 应收账款周转天数：环比上升35天，中小企业资金周转能力减弱。
• 应付账款周转天数：环比上升28天，整体资金周转效率放缓。
• 库存增加：2020Q1化工行业存货同比大幅增加，中小企业库存周转天数翻倍。

投资建议

现金流入角度

• 建议关注毛利率变化相对平稳或环比改善的子行业，如：
  • 粘胶（吉林化纤、新乡化纤）
  • 氮肥（华鲁恒升、四川美丰）
  • 其他塑料制品（纳尔股份、茶花股份、美联新材）
  • 氨纶（华峰氨纶、泰和新材）

现金流出角度

• 建议关注Q1持续扩张、现金流相对充裕的企业，如：
  • 华鲁恒升
  • 海利尔
  • 神马股份
  • 恒力石化
  • 苏利股份
  • 万华化学
  • 扬农化工

风险提示

• 原油价格大幅波动：油价下跌对化工品价格形成压制。
• 宏观经济下行：可能导致大宗产品价格大幅下滑。
• 疫情全球蔓延：可能引发供应链中断，影响行业开工与项目进度。

投资评级说明

附注

• 本报告数据来源为wind及中泰证券研究所。
• 评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的市场表现。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。