中美传媒产业结构以及市值结构视角_莫望浮云遮望眼_风物长宜放眼量_30页_3mb

中美传媒产业结构及市值结构对比分析

核心内容

本报告通过对比中美传媒行业的产业结构和市值结构，分析其发展趋势，并提出相应的投资策略。传媒行业自2016年以来大幅回调，当前估值为43.4倍，已降至近三年低点，具备一定吸引力。长期来看，消费升级和技术推动仍是传媒行业发展的主要驱动力，未来行业外延整合将成为主流趋势。

主要观点

1. 行业估值：传媒行业估值已至历史低位，具备投资吸引力。
2. 行业趋势：传媒行业仍处于成长阶段，未来整合和集团化是大势所趋。
3. 中美差异：美国传媒产业占GDP比重较高，而中国娱乐和媒体产业占GDP比重较低但正在提升。
4. 人口结构影响：美国人口年龄结构偏大，传统媒体受影响较小；中国年轻人口占比高，互联网对传媒行业冲击更显著。
5. 投资建议：当前应关注估值较低、资金充裕、融资空间充足且需要转型的出版及有线电视行业公司，如中南传媒、大地传媒、歌华有线、华数传媒等。

关键信息

1. 行业估值与表现

• 2016年年初至今，中信传媒指数累计下跌41.2%，位于板块跌幅第一。
• 当前传媒行业估值为43.4倍，处于近三年低点，排在中信29个行业中第14位。
• 传媒行业估值具备吸引力，尤其是与可选消费行业横向对比时。

2. 中美传媒产业对比

• 美国：2016年娱乐和媒体产业规模为6579亿美元，占GDP比重为3.54%，是全球主要经济体中比例最高的。
• 中国：2016年娱乐和媒体产业规模为1688亿美元，占GDP比重为1.62%，但增速较快。
• 美国人均娱乐支出增速常年在5%以内，而中国城镇娱乐支出仍持续高增长。

3. 传媒产业结构

• 出版行业：美国出版行业已基本被大型传媒集团掌控，集中度高，而中国出版行业区域分割明显，集中度较低。
• 有线电视行业：美国有线电视行业由康卡斯特主导，市场集中度高；中国有线电视行业区域分割严重，但发达城市具有明显优势。
• 电影娱乐行业：美国电影娱乐行业集中度高（CR3=74.4%），而中国集中度较低（CR3=48.4%）。
• 广告行业：美国广告行业集中度远高于中国，奥姆尼康和IPG占据主导地位，而中国广告行业仍有较大整合空间。

4. 对标公司与市值分析

5. 投资策略

• 关注转型需求大、估值低、融资能力强的公司：如出版行业的中南传媒、大地传媒，有线电视行业的歌华有线、华数传媒。
• 行业整合与集团化趋势：未来中国传媒行业将经历更多整合，特别是电影与有线电视行业。
• 关注内容与渠道结合的公司：优质内容与强势渠道的结合将推动传媒公司市值增长。

风险提示

• 假设中美产业政策趋于一致；
• 忽略中美资本市场差异；
• 假设产业本身是影响公司市值的最重要因素。

分析师承诺

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投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：预期6个月内收益高于20%；
  • 增持：预期5%-20%；
  • 中性：预期-5%-5%；
  • 减持：预期低于-5%。
• 行业投资评级：
  • 超配：预期高于5%；
  • 全配：预期-5%到5%；
  • 低配：预期低于-5%。

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