20170415-川财证券-中美传媒产业结构以及市值结构视角_莫望浮云遮望眼_风物长宜放眼量_32页_3mb

中美传媒产业结构及市值结构对比分析

核心内容

本报告分析了中美传媒行业的产业结构和市值结构，并基于此提出了投资策略建议。通过对比中美两国的传媒公司，认为中国传媒行业当前估值处于历史低位，具备一定的配置吸引力。长期来看，消费升级和技术推动仍是传媒行业发展的主要动力，外延式整合是行业发展的主旋律。

主要观点

1. 传媒行业估值低位：
   传媒行业自2016年以来大幅回调，估值已降至近三年低点（PE为43.4倍），具备一定投资吸引力。

2. 中国传媒行业处于成长阶段：
   中国娱乐和媒体产业占GDP比重为1.62%，低于美国的3.54%，但正在持续增长，表明行业仍处于成长期。

3. 产业结构演变趋势：

   • 传统媒体行业因互联网冲击受挫，内容与注意力把控能力较弱的公司表现更差。
   • 中国因人口结构年轻化，传统媒体受互联网影响更为显著。
   • 中国出版行业区域分割明显，集中度低；而美国出版行业由大型传媒集团主导，集中度高。

4. 市值结构对比启示：

   • 中国中等市值传媒公司数量多于美国，未来整合趋势明显。
   • 传媒集团化是必然趋势，优质内容与强势渠道的结合将催生更多超大市值公司。
   • 中国广告行业整合空间巨大，集中度远低于美国。

5. 投资策略建议：
   建议关注估值较低、资金充裕、融资空间充足、需要转型的出版及有线电视行业公司，如中南传媒、大地传媒、歌华有线、华数传媒等。

关键信息

行业对比数据

估值与市场表现

• 传媒行业整体估值已降至历史低位，具备配置吸引力。
• 中国出版行业体量大于美国，但集中度低，需进一步整合。
• 中国广告行业体量大于美国，但集中度低，整合空间大。
• 中国电影娱乐行业集中度提升空间较大，未来有望实现更高集中度。

人口结构影响

• 美国人口年龄结构偏大，传统媒体仍有一定市场份额。
• 中国人口结构年轻化，互联网对传统媒体冲击更大，预计到2020年互联网将占有中国传媒市场50%以上的份额。

风险提示

本报告基于以下假设进行分析：

1. 影响公司的产业政策将趋于一致；
2. 忽略中美资本市场差异；
3. 产业本身是影响公司市值的最重要因素。

分析师承诺

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，内容和观点由分析师负责，与分析师薪酬无直接或间接关系。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：预测6个月内证券绝对收益高于20%；
  • 增持：预测收益在5%-20%之间；
  • 中性：预测收益在-5%至5%之间；
  • 减持：预测收益低于-5%。

• 行业投资评级：

  • 超配：高于市场基准5%；
  • 全面配：介于-5%至5%之间；
  • 低配：低于市场基准-5%。

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