20191222-天风证券-半导体：大基金减持点评：莫为浮云遮望眼_风物长宜放眼量_8页_962kb
报告摘要
半导体行业分析总结
核心内容
国家集成电路产业投资基金（大基金）一期投资已满五年，进入回收阶段。大基金一期主要投资于芯片制造、设计、封测和设备材料等领域，其中制造占67%，设计占17%，封测占10%，装备材料类占6%。大基金二期已于2019年10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元，比一期募集额高出50%。二期基金更关注集成电路产业链的联动发展，推动设备与材料企业与制造、封测企业的协同。
主要观点
- 大基金减持为正常商业化运作：大基金减持股份是为实现股东回报，且减持后实际控制人与大基金之间的股份比例拉大，有助于激发市场活力。
- 一期投资成果显著：大基金一期所投资的15家公司中，今年以来平均涨幅达91.36%，接近100%。其中，兆易创新、汇顶科技和国科微的涨幅分别为214.53%、61.27%和93.25%。
- 二期投资方向多元化：二期基金在持续关注制造、封测领域的同时，将重点投向上游设备和材料企业，以及下游5G、AI和物联网等应用领域。
- 政府引导基金运作模式参考：海外政府主导型基金如以色列YOZMA和美国SBIC基金也存在适时退出的情况，这种退出方式有助于提高资金周转率，激发市场活力。
关键信息
大基金一期投资项目情况
| 投资领域 | 部分企业 | 投资金额(亿元) | 补充说明 | 主要业务 |
|---|---|---|---|---|
| 制造 | 中芯国际、中芯北方、长江存储、华力二期、士力微电子、三安光电、耐威科技 | 27、48.39、16、43、116、14、26、33.94、5、10.71、10 | 持股比例、用于建设生产线、联合投资等 | 晶圆代工、LED芯片、化合物半导体、光通信芯片等 |
| 设计 | 紫光集团、纳思达、国科微、北斗星通、兆易创新、汇顶科技、景嘉微、瑞芯微电子 | 100、5、4、15、24、14.5、28.3、11.7、0.3 | 支持企业兼并收购、持股比例、投资方向等 | 移动通信基带芯片、人机交互和生物识别解决方案、32位高性能嵌入式CPU开发等 |
| 封测 | 长电科技、华天科技、通富微电子、晶方科技、太极实业 | 20.31、5、18、6.8、9.49 | 增资持股、受让股份等 | 封测服务、芯片封装等 |
| 材料 | 鑫华半导体、新昇半导体、安集微电子、德邦科技、雅克科技、世纪金光 | 5、3.09、0.05、0.22、5.5、0.3 | 持股比例、投资方向等 | 电子级多晶硅、化学机械抛光液、电子特气等 |
| 设备 | 中微半导体、长川科技、沈阳拓荆、七星华创、睿励科学仪器、盛美半导体 | 4.8、0.4、1.65、6 | 持股比例、投资方向等 | 刻蚀机、测试设备、清洗设备等 |
大基金二期投资方向
- 投资重点：设备和材料企业、5G、AI和物联网等下游应用。
- 资金结构：中央财政、地方政府、央企、民企等多方资金参与。
- 地域结构：长江经济带、北京、福建、广东等地积极参与。
海外政府主导型基金参考
- YOZMA基金：1993年设立，运作模式为“政府资本+民间资本+海外资本”，政府资金及时退出，带动社会资本进入，提升资金使用效率。
- SBIC基金：1958年设立，以债权投资为主，股权投资为辅，带动大量中小型企业投资，培育出苹果、Intel等创新企业。
投资建议
- 制造领域：关注合肥长鑫、长江存储等存储企业。
- 设备材料领域：关注北方华创、至纯科技、盛美半导体等设备与材料企业。
风险提示
- 中美贸易战的不确定性
- 宏观经济下行导致下游需求疲软
- 5G发展不及预期
投资评级
| 类别 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 行业评级 | 自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市（维持评级） |
附录
- 相关报告：
- 《半导体-行业研究周报：景气上行，产能为王》2019-12-15
- 《半导体-行业研究周报:从上游观测半导体行业景气度推升动能强劲/产能吃紧状况延续》2019-12-08
- 《半导体-行业研究周报：半导体迎顺风需求/供给侧共振》2019-12-01
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