20231026-中国银河-安井食品-603345.SH-2023年三季度业绩点评_速冻主业环比提速_盈利能力显著改善_4页

安井食品三季度业绩总结

事件

• 2023前三季度营收1027亿元（+259%），净利润112亿元（+627%）。
• 2023Q3营收338亿元（+172%），净利润39亿元（+638%）。

原因分析

主要拖累因素：

• 并表红利减少、C端高基数压力、传统产品增速放缓。

速冻主业改善：

• B端需求复苏，Q3环比小幅提升。
• 产品结构优化，高单价产品占比增加。
• 原材料成本下降（肉、包材等）。
• 规模效应降低成本费用。

盈利能力

• 毛利率：Q3达22%（+24pct），主因产品优化、成本下降、摊销减少。
• 净利率：归母净利率11.4%（+3.3pct），扣非净利率同比+2pct。

未来展望

• B端需求持续复苏，收入端保持高增长。
• 原料价格低位+规模效应，利润端弹性较强。
• 长期盈利改善：
  • 股权激励增强管理效能；
  • 产能布局优化持续推动效率提升。

投资建议

• 上调盈利预测：
  • 2023/24/25年净利润预计149/190/232亿元；
  • EPS为5.1/6.5/7.9元，PE依次为23/18/15X；
• 评级：维持“推荐”。

风险提示

• 竞争加剧、需求下滑、成本超预期、食品安全风险。

## 其他信息  
- **股价**：10月26日收盘价11.64元，PE为23X。  
- **分析师**：刘光意，机构渠道保持推荐。  
- **附录**：
  - 2023-2025年归母净利润预测：149/190/232亿元；
  - 收入增长率：39%/27%/23%；
  - ROE：11.3%/12.6%/13.3%。