20231026-国金证券-安井食品-603345.SH-主业稳健增长_盈利能力持续优化_4页_987kb

安井食品三季报分析总结

公司业绩

• **2023Q3营收：**3377亿元，同比增长1721%
• **2023Q3归母净利润：**386亿元，同比增长6375%
• **门店业务增长：**主业增长约155%

关键品类与产品表现

• **亮眼产品：**锁鲜装(+32%)、虾滑(+100%)、小厨、丸之尊
• **承压品类：**冻品先生增长放缓至+13%（团教影响学校部分）

渠道表现

• **Q3收入同比：**经销商(+191%)、直营(+110%)、商超(-178%)、新零售(+159%)、电商(+1375%)
• **电商增长强劲：**主要受益低基数效应，渠道下沉持续推进

盈利能力

• **毛利率：**Q3为21.97%，同比提升237 pct；Q1-Q3为22.06%
• **费率控制：**销售费率(-0.02pct)、管理费率(-0.02pct)
• **净利率：**Q3归母净利率(+21.4pct)至11.4%

未来展望

• 积极拓展渠道销售，持续推新品、大单品
• 推进产品结构升级，维持费用管控
• 维持“买入”评级，更新盈利预测至23-25年：营收152/182/217亿(+25%/+19%/+19%)；净利润159/189/231亿(+44%/+19%/+23%)
• PE估值区间：22/18/15倍，叠加股权激励费用下调

核心风险

• 食品安全问题
• 新品不及预期
• 原材料价格上涨