20220830-山西证券-广州酒家-603043.SH-Q2同比扭亏为盈_速冻产能释放带动业绩增长_5页_379kb

报告摘要

广州酒家 (603043.SH) 总结

核心内容

广州酒家发布2022年中期财报，期内实现营收14.23亿元（+15.54%），归母净利润0.54亿元（+45.33%），扣非归母净利润0.48亿元（+59.19%），EPS为0.09元。其中Q2营收6.76亿元（+20.34%），归母净利润194.57万元（+194.57%），实现扭亏为盈，主要受益于去年同期低基数效应及速冻产能释放。

主要观点

食品与餐饮双轮驱动增长：食品制造业务营收9.76亿元（+10.81%），其中速冻食品营收5.27亿元（+30.25%），月饼系列营收0.45亿元（+21.68%）；餐饮业务营收3.94亿元（+30.55%），主要得益于并购海越陶居，以及去年同期疫情低基数效应。
区域布局与渠道拓展：广东省内营收11.44亿元（+17.1%），省外营收2.27亿元（+9.18%）；公司渠道布局持续优化，截至22H1拥有996家经销商，其中广东省内549家，省外393家，境外19家。
产能释放与品牌扩张：公司已形成广州、茂名、梅州、湘潭四大食品生产基地，并计划在佛山、深圳、上海等地布局餐饮品牌，进一步拓展市场。
财务表现稳健：期内毛利率27.62%（+1.34pct），净利率3.8%（+0.86pct），整体费用率19.95%（+0.12pct）；销售费用率上升主要由于人工成本和市场费用增加，管理费用率略有下降。
投资建议：公司预计2022-2024年EPS分别为1.15、1.38、1.69元，对应PE分别为20.5、17.2、14.0倍，维持“增持-B”评级。

关键信息

市场表现：2022年8月29日收盘价23.61元，年内最高26.70元，最低19.00元。
财务数据预测：
- 营业收入：2022E为4435百万元，2023E为5233百万元，2024E为5756百万元。
- 净利润：2022E为654百万元，2023E为781百万元，2024E为958百万元。
- 毛利率：2022E为38.5%，预计持续提升至41.0%。
- ROE：2022E为18.1%，预计提升至19.5%。
- P/B：从5.3倍降至2.8倍，反映公司资产价值逐步体现。
风险提示：
- 食品原材料价格上涨风险；
- 大股东减持风险；
- 疫情对餐饮行业持续影响风险。

投资评级说明

公司评级：增持-B，预计涨幅介于5%-15%之间。
行业评级：未明确提及，但可参考公司评级。
风险评级：B，预计波动率大于相对基准指数。

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	28.9	24.0	20.5	17.2	14.0
P/B	5.3	4.5	3.9	3.4	2.8
EV/EBITDA	19.0	16.9	13.5	11.1	8.4

估值与盈利预测

会计年度	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	EPS(摊薄/元)	ROE(%)	P/E(倍)
2022E	4435	654	1.15	18.1	20.5
2023E	5233	781	1.38	18.7	17.2
2024E	5756	958	1.69	19.5	14.0

总结

广州酒家在2022年Q2实现扭亏为盈，主要得益于去年同期疫情低基数及速冻产能释放带来的业绩增长。食品业务和餐饮业务均表现良好，其中速冻和月饼系列增速显著。公司持续优化渠道布局，推动省外及境外市场扩张，并通过并购增强品牌影响力。财务表现稳健，毛利率和净利率有所提升，整体费用率略有上升。分析师维持“增持-B”评级，预计公司未来三年盈利和估值将持续优化，但需关注原材料价格波动及疫情对餐饮业务的影响。

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