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安井食品2025年报点评总结

核心内容

安井食品（603345）在2025年实现了营业收入161.9亿元，同比增长7.05%。尽管归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降8.46%和8.5%，但剔除商誉减值影响后，归母净利润仍呈现正增长。2025年第四季度，公司营收同比增长19.1%，达到48.2亿元，但归母净利润同比小幅下降6.3%，扣非归母净利润则同比增长5.1%。

主要观点

1. 收入增长：新品驱动，渠道拓展

• 分产品表现：

  • 速冻调制食品收入84.5亿元，同比增长7.8%；
  • 速冻面米制品收入24.0亿元，同比下降2.6%；
  • 速冻菜肴制品收入48.2亿元，同比增长10.8%；
  • 烘焙食品收入0.7亿元，因收购鼎味泰而增加。

• 分渠道表现：

  • 经销商渠道收入129.3亿元，同比增长4.4%；
  • 特通直营渠道收入11.9亿元，同比增长18.6%；
  • 新零售及电商渠道收入11.8亿元，同比增长31.8%，主要得益于与盒马鲜生、美团等平台合作的加强；
  • 商超渠道收入8.8亿元，同比增长6.4%。

• 战略单品：

  • 2025年公司拥有40种单品年营收超过1亿元，其中5种单品年营收超过5亿元；
  • 火锅料全家福销售额达到预期，公司计划推进锁鲜装系列；
  • 烤肠板块规模效应显现，盈利能力提升；
  • 面点系列将推出新口味；
  • “安斋”清真项目于2025年底启动，首批5款产品进展顺利。

2. 盈利能力：短期承压，长期向好

• 毛利率：2025年毛利率为21.6%，同比下降1.7个百分点，主要受小龙虾成本上升和产能利用率下降影响；
• 净利率：2025年净利率为8.39%，同比下降1.5个百分点，主因毛利率下降、汇率波动及商誉减值；
• 2025Q4：
  • 毛利率为24.6%，同比下降0.5个百分点；
  • 净利率为8.7%，同比下降2.5个百分点；
  • 销售费用率下降1.2个百分点，管理费用率下降1.4个百分点，主要因促销费用和股份支付费用减少；
  • 公司盈利能力在2025Q4有所回升，受益于收入增长和规模效应。

3. 分红政策：重视股东回报

• 2025年公司分红9.5亿元，分红比率为70%，显示出公司对股东回报的重视。

关键信息

财务预测

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）；
• 行业投资评级：看好。

风险提示

• 食品安全风险；
• 行业竞争风险加剧。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

安井食品在2025年表现出较强的市场拓展能力，尤其在新品开发和新零售渠道方面增长显著。尽管整体盈利能力受到成本和汇率等因素影响，但公司通过优化费用结构和提升规模效应，2025Q4净利率有所回升。公司重视股东回报，分红比率高达70%，并维持“买入”投资评级。未来三年，公司预计营业收入和归母净利润将稳步增长，盈利能力有望逐步改善。